20180508-华创证券-汽车一季度业绩回顾_行业增速放缓_洗牌阶段布局优质公司_17页_1mb

汽车行业2018年第一季度总结

核心内容

2018年第一季度，中国汽车行业整体销量为718万辆，同比增长2.6%；营业收入达6397亿元，同比增长14.2%；净利润为305亿元，同比增长0.8%。整体来看，行业增速放缓，进入洗牌整合阶段，优质企业有望脱颖而出。

主要观点

• 乘用车：销量增长2.6%，收入增长18.8%，但净利润下滑3.1%，主要因市场竞争加剧和单车盈利能力下降。
• 商用车：销量增长2.7%，其中重卡销量超预期，预计2018年重卡销量将达95-100万辆。
• 新能源汽车：销量高速增长，1-3月产销分别达15万辆和14.3万辆，同比增长156.9%和154.3%。产品品质提升，续航里程增加，价格下探，全年销量预期乐观。
• 零部件：收入增长11.7%，净利润增长6.7%，但现金流趋紧，整体经营性现金流为负。

关键信息

一、销量回顾与展望

• 乘用车销量：610万辆，同比增长2.6%。其中SUV销量增长11.3%，轿车基本持平，MPV销量下滑13.9%。
• 商用车销量：108万辆，同比增长2.7%。其中重型货车销量增长10.8%，客车和货车销量均增长。
• 新能源汽车销量：1-3月累计销量11.65万台，同比增长113%。A00级乘用车表现突出，A0级及以上车型增速平缓。

二、行业一季度梳理

1. 盈利情况

• 整体收入增长：行业收入增速13.5%，整车与零部件增长较好，经销商增速略低。
• 利润微增：行业净利润增长0.8%，主要来自重卡，乘用车利润下滑3.1%。
• 毛利率微降：行业整体毛利率19.60%，同比下降0.26个百分点，其中乘用车毛利率下降1.56个百分点，重卡毛利率略有上升。

2. 财务指标

• 资产负债率：行业整体维持在57%-58%之间，零部件最低为53%，整车为60%，经销商资产负债率下降至66%。
• ROE与ROA：整体ROE为2.73%，ROA为1.16%，均有所下降，但零部件ROE略升。
• 资金周转：整车环节周转加快，但零部件应收应付周期拉长，现金流为负。

三、投资建议

• 整车板块：推荐上汽集团、广汽集团，建议关注吉利汽车。
• 商用车板块：推荐潍柴动力、中国重汽。
• 新能源整车板块：推荐宇通客车。
• 零部件板块：推荐受益于智能化的星宇股份、德赛西威。

四、风险提示

• 经济下行导致销量不达预期；
• 新能源汽车政策调整可能影响市场发展；
• 行业整体面临增长放缓与盈利压力。

总结

• 行业整体表现稳中有升，但增速放缓；
• 乘用车市场竞争加剧，盈利承压；
• 商用车尤其是重卡销量超预期，更新需求加速；
• 新能源汽车销量高速增长，产品品质与价格优势明显；
• 零部件板块收入增长但现金流趋紧；
• 优质企业有望在行业整合中脱颖而出。

投资建议

风险提示

• 经济下行：可能导致汽车销量不及预期；
• 新能源汽车政策调整：可能影响行业增长；
• 行业整合压力：下游供给压力增大，企业面临洗牌风险。

行业评级

• 行业评级：推荐；
• 评级变动：维持。