20180326-国开证券-流动性每周观察_12页_1mb

流动性每周观察（20180325）总结

核心内容概述

本报告分析了2018年3月25日当周的中国及全球流动性状况、市场利率走势、人民币汇率变化以及主要经济体的货币政策动态。报告指出，央行在当周继续净回笼资金，市场流动性趋紧，美元流动性也有所收紧，未来国内流动性或将回归紧平衡。同时，人民币汇率小幅升值，但对欧元和日元有所贬值，美元指数回落，中美利差收窄。报告还涉及美联储加息预期升温、中美贸易摩擦加剧、G20会议未能缓解贸易紧张局势、欧洲央行政策转向预期、英国央行维持利率不变但内部出现分歧等关键信息。

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主要观点

1. 央行流动性操作

• 净回笼显著：本周央行净回笼3,200亿元，主要通过逆回购操作实现，与上周净投放形成对比。
• 操作利率上调：央行上调OMO利率，但主要具有象征意义，实际对市场利率影响有限。
• 未来政策趋势：预计未来操作利率可能逐步上调15bp左右，年内可能上调存贷款基准利率，但前提是通胀超预期或美联储加息过快。
• MLF未上调：3月两笔MLF续作未上调利率，显示央行仍维持流动性平稳，稳步推进去杠杆。

2. 市场利率走势

• 短期利率回落：R001、R007、DR001、DR007等短端利率有所回落。
• 跨期利率上涨：R014/DR014等跨期资金利率持续大幅上涨。
• 国债收益率回落：10年期国债收益率大幅回落，短期资金面略松和避险情绪升温是推动因素。
• 同业存单利率波动：1个月期同业存单利率先涨后跌，3个月与6个月期出现倒挂现象。

3. 人民币汇率变化

• 即期与中间价小幅升值：人民币即期汇率升值0.01%，中间价升值0.11%。
• 离岸人民币升值：离岸人民币升值0.21%，但对欧元和日元贬值。
• 美元兑人民币成交量下降：美元兑人民币即期询价日均成交量环比减少3.3%，同比减少4.8%。
• 美元指数回落：美元指数本周回落0.7%至89.5。

4. 全球市场动态

• 美联储加息预期升温：预计2018年剩余时间或再加息2次，分别为6月和9月，加息概率均超过50%。
• 中美贸易摩擦加剧：特朗普签署备忘录，可能对中国进口商品加征关税，中国表示强烈反对并准备采取反制措施。
• G20会议未缓解贸易风险：会议强调需更多“对话”，但未消除贸易战威胁，同时警告货币紧缩快于预期。
• 欧洲央行转向利率路径：讨论焦点从QE转向加息预期，预计在2019年中前加息一次。
• 英国央行维持利率不变：但内部出现分歧，5月加息可能性上升。

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关键信息

央行操作与市场影响

• 央行本周净回笼3,200亿元，显示边际紧缩意图。
• 美联储加息25bp，将利率区间调至1.50%-1.75%，并预计2018年至少再加息两次。
• 央行OMO利率滞后市场利率，与实体融资利率差异较大。

市场利率变化

• 短期资金利率回落，但跨期资金利率显著上涨。
• 中美10年期国债利差收窄至88.1bp，显示中美利差缩小。
• 同业存单利率波动，1个月期利率回落20bp，3个月与6个月期出现倒挂。

汇率与国际环境

• 人民币对美元小幅升值，但对欧元和日元贬值。
• 美元流动性收紧，美元指数回落。
• 中国对美国关税计划表示反对，准备采取反制措施。

风险提示

• 央行可能超预期调控。
• 经济下行压力增大。
• 通胀超预期上升。
• 海外市场可能出现黑天鹅事件。

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图表与数据支持

• 图1：央行本周公开市场净投放2,400亿元。
• 图2：近1年资金投放呈现紧平衡。
• 图3-10：展示银行间质押回购利率、Shibor利率、存款类机构质押回购利率、新质押式回购利率、10年期国债收益率、同业存单利率、票据直贴利率、银行理财收益率等市场利率变化。
• 图11-14：人民币汇率指数及对美元、欧元、日元的走势。
• 图15-16：美元兑人民币即期询价成交量和美元指数走势。
• 图17：市场对未来美联储加息预期。
• 图18-25：美国与德国国债收益率、LIBOR、HIBOR、TED利差、VIX指数、ICI资金流向、美元兑欧元与日元走势等。

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投资评级说明

• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。
• 短期股票投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 长期股票投资评级：A、B、C。

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分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，具有14年证券从业经历和13年宏观经济研究经验。

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免责声明

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