家用电器行业2019年3月家电零售和企业出货端数据解读：3月空调内销延续小阳春，厨电终端3月空调内销延续小阳春，厨电终端零售止跌转增-20190429-申万宏源-12页_1mb

家电行业2019年3月数据及投资建议总结

核心内容

2019年3月，家电行业整体呈现回暖趋势，尤其是新型城镇化和政策利好对需求的提振作用明显。空调、厨电等细分领域表现尤为突出，而冰洗产品则表现相对平淡。此外，随着增值税税率下调和出口贸易摩擦改善，行业整体面临积极变化。

主要观点

• 空调行业：3月内销延续增长态势，出口则出现下滑。内销增长主要得益于终端需求复苏和龙头企业的促销策略。
• 厨电行业：3月零售端止跌转增，受益于地产成交回暖，厨电龙头表现良好。
• 冰洗行业：线下零售量和零售额增速放缓，但海尔等龙头企业保持领先。
• 环境小家电：吸尘器和空气净化器市场整体下滑，但部分品牌如科沃斯和飞利浦仍保持市场份额优势。
• 投资建议：建议关注厨电板块，尤其是老板电器、浙江美大等龙头公司，同时继续看好格力电器、青岛海尔、苏泊尔等公司的表现。

关键信息

空调行业

• 3月数据：产量1680万台（+3.8%），销量1690万台（-2.0%），其中内销952万台（+2.9%），出口738万台（-7.6%）。
• 一季度累计数据：销量4027万台（+0.9%），其中内销2185万台（+2.9%），出口1842万台（-1.4%）。
• 重点公司表现：格力、奥克斯保持小幅增长，海尔出现下滑。

冰洗行业

• 冰箱：3月线下零售量同比下滑10.0%，零售额同比下滑2.3%。
• 洗衣机：3月线下零售量同比下滑5.0%，零售额同比上涨2.9%。
• 海尔表现：冰箱零售额市占率提升至37.6%，洗衣机零售额市占率提升至36.2%。

厨电行业

• 烟机、灶具：3月线下零售量和零售额均实现增长，分别增长5.1%和4.8%。
• 重点公司表现：老板、方太、华帝、海尔的烟机和灶具零售额增速均高于行业平均水平。
• 零售均价：海尔和华帝在烟机和燃气灶市场均价提升方面表现突出。

环境小家电

• 吸尘器：3月线下零售额同比下降26.8%，其中戴森和莱克表现不佳，科沃斯市占率提升。
• 空气净化器：3月线下零售额同比下降23.5%，飞利浦保持行业领先地位。

投资建议

• 推荐组合：

  • 稳健组合：格力电器 + 青岛海尔 + 苏泊尔
  • 成长配置：九阳股份 + 浙江美大 + 欧普照明

• 关注点：

  • 厨电板块估值修复带来的投资机会
  • 老板电器一二线收入占比超过50%，受益于地产销售回暖
  • 浙江美大通过KA进店、电商和经销商开店实现收入增长

估值表

估值分析

• 格力电器：PE（2018E）12倍，2019E为11倍，2020E为10倍
• 青岛海尔：PE（2018E）13倍，2019E为12倍，2020E为10倍
• 老板电器：PE（2018E）18倍，2019E为16倍，2020E为14倍
• 华帝股份：PE（2018E）17倍，2019E为13倍，2020E为10倍
• 浙江美大：PE（2018E）23倍，2019E为18倍，2020E为15倍
• 苏泊尔：PE（2018E）34倍，2019E为28倍，2020E为24倍
• 飞科电器：PE（2018E）21倍，2019E为19倍，2020E为17倍
• 莱克电气：PE（2018E）20倍，2019E为19倍，2020E为16倍
• 九阳股份：PE（2018E）22倍，2019E为19倍，2020E为16倍
• 欧普照明：PE（2018E）30倍，2019E为25倍，2020E为21倍

总结

2019年3月，家电行业整体呈现回暖趋势，尤其在空调和厨电领域表现显著。政策利好、地产回暖及龙头企业的积极策略推动了市场需求的回升。投资建议关注稳健组合和成长配置，同时留意厨电板块的估值修复机会。