> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 家电行业2018年12月及全年数据总结 ## 核心内容 2018年12月及全年数据显示，家电行业整体表现喜忧参半。空调内销止跌转增，但零售端数据仍受促销透支和行业淡季影响；冰洗市场量额双降，但海尔市占率提升；厨电市场同样面临下滑，但长期增长潜力仍存。行业整体面临数据未见明显拐点、龙头公司下调指引、四季度业绩增速放缓等挑战，但中美贸易摩擦暂缓、增值税税率有望下调、政策刺激即将出台为行业带来积极预期。 ## 主要观点 - **空调行业**：2018年12月内销同比增长5.08%，出口增长24.76%，行业数据回升主要由出口拉动，且内销终于扭转连续5个月的下跌趋势。全年空调内销增长4.76%，出口增长9.31%。尽管12月零售端数据惨淡，但库存逐步去化，预计2019年内销出货量将下滑5%-10%。奥克斯在12月内销增速显著，成为行业增长的主要推动力。 - **冰洗市场**：线下零售量和零售额均出现下滑，但零售均价提升，主要受产品结构升级影响。海尔在冰箱和洗衣机市场市占率提升，均价增长领先行业。线上市场增速放缓，但均价提升，产品结构优化。 - **厨电市场**：烟机和灶具零售量和额同比下滑，主要因地产增速回落和新房成交量下降。尽管短期面临压力，但厨电产品渗透率尚未饱和，市场仍有增长空间。线上市场零售量增长，但均价下降，性价比产品仍受欢迎。 - **投资建议**：推荐两条主线，一是业绩稳健、估值低的防御组合，包括格力电器、青岛海尔和苏泊尔；二是弹性组合，包括欧普照明、九阳股份和飞科电器，同时关注厨电板块的估值修复机会，建议关注老板电器。 ## 关键信息 ### 空调行业数据 - **12月数据**： - 产量：1157万台，同比增长3.20% - 销量：1069万台，同比增长11.78% - 内销：663万台，同比增长5.08% - 出口：406万台，同比增长24.76% - **全年数据**： - 年产量：14983万台，同比增长4.54% - 年销量：15067万台，同比增长6.46% - 内销：9279万台，同比增长4.76% - 出口：5788万台，同比增长9.31% - **重点公司表现**： - 格力：12月内销下滑11.37%，出口增长17.65% - 海尔：12月内销下滑18.33%，出口下滑15.79% - 奥克斯：12月内销增长114.29%，出口增长28.74% ### 冰洗市场数据 - **线下零售**： - 冰箱零售量和额同比下滑27.6%和23.4% - 洗衣机零售量和额同比下滑28.7%和21.4% - **海尔表现**： - 冰箱市占率提升至32.4%，零售额市占率提升至36.5% - 洗衣机市占率提升至32.7%，零售额市占率提升至35.0% - **线上市场**： - 冰箱零售额同比增长3.4% - 洗衣机零售量和额分别增长14.7%和12.6% ### 厨电市场数据 - **线下零售**： - 油烟机零售量和额同比下滑23.4%和23.8% - 燃气灶零售量和额同比下滑23.7%和25% - **线上市场**： - 油烟机零售额同比下降2.4%，零售量增长9.0% - 线上市场均价下降，性价比产品仍受欢迎 - **重点公司表现**： - 老板、方太、华帝零售额增速下滑，但均价提升领先行业 - 海尔燃气灶均价提升5.2% ## 投资建议 ### 防御组合 - **推荐公司**：格力电器、青岛海尔、苏泊尔 - **理由**：业绩增速稳健，估值低，具备持续性 ### 弹性组合 - **推荐公司**：欧普照明、九阳股份、飞科电器 - **理由**：子行业整合空间大，市场份额有望提升，基本面环比改善，股息率较高 ### 厨电板块 - **建议关注**：老板电器 - **理由**：估值低位徘徊，下乡政策刺激有望带动估值修复 ## 估值表 | 代码 | 名称 | 评级 | 1月21日收盘价 | 净利润(百万元) | 每股收益(元/股) | PE | |---------|----------|--------|----------------|----------------|----------------|-----------| | 000651 | 格力电器 | 买入 | 39.48 | 26061/28767/31828 | 4.33/4.78/5.29 | 9.1/8.3/7.5 | | 600690 | 青岛海尔 | 买入 | 15.18 | 8030/9240/10630 | 1.26/1.45/1.67 | 12.0/10.5/9.1 | | 002508 | 老板电器 | 买入 | 23.94 | 1524/1730/1984 | 1.61/1.82/2.09 | 14.9/13.1/11.5 | | 002035 | 华帝股份 | 买入 | 9.46 | 688/881/1091 | 0.78/1.00/1.24 | 12.1/9.5/7.6 | | 002032 | 苏泊尔 | 买入 | 50.70 | 1643/2001/2381 | 2.00/2.44/2.90 | 25.3/20.8/17.5 | | 002242 | 九阳股份 | 增持 | 16.16 | 742/817/940 | 0.97/1.06/1.22 | 16.7/15.2/13.2 | | 002050 | 飞科电器 | 增持 | 38.00 | 874/991/1148 | 2.01/2.28/2.64 | 18.9/16.7/14.4 | | 603515 | 欧普照明 | 增持 | 27.90 | 846/1023/1199 | 1.12/1.35/1.59 | 24.9/20.6/17.6 | | 603355 | 莱克电气 | 增持 | 22.75 | 484/510/596 | 1.21/1.27/1.49 | 18.8/17.9/15.3 | ## 法律声明 本报告为申万宏源研究所有限公司客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。投资决策应基于个人实际情况，本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。