家用电器行业：出货零售环比均有所改善，龙头份额提升展现品牌拉力-20190929-广发证券-21页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

2019年8月，家用电器行业整体呈现回暖趋势，终端需求和出货量环比改善，尤其在促销活动和政策推动下，白电龙头品牌表现突出，市场地位进一步巩固。同时，原材料价格持续下行，汇率小幅升值，为行业带来一定的成本压力缓解和出口利好。

主要观点

• 家电社零数据：2019年8月，家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比增长4.2%，环比上升1.2个百分点，显示出行业回暖迹象。
• 地产数据：住宅销售面积同比增长7.8%，新开工面积增长4.5%，竣工面积下降0.7%，但整体趋势趋于稳定，对家电行业有积极影响。
• 汇率与原材料：人民币小幅升值，主要原材料价格有所下降，为家电企业带来一定的成本优势，尤其是对出口型企业有利。
• 白电出货端表现：空调、冰箱、洗衣机内销环比改善，但整体需求仍偏弱。外销方面，空调和冰箱表现较好，洗衣机外销略有下滑。
• 零售端表现：线下销量回暖，线上表现优于线下，尤其在电商促销的推动下，线上销量增长显著。但整体均价仍承压，反映市场竞争加剧和消费分层。
• 投资建议：建议继续配置具有长期竞争力的白电龙头，如格力电器、海尔智家、美的集团，同时关注受益于消费升级的小家电企业，如九阳股份、苏泊尔。

关键信息

家电社零数据

• 2019年8月社会消费品零售总额同比增长7.5%，限额以上企业同比增长2.0%，家用电器类增长4.2%。
• 8月剔除汽车影响后，社零增速提升至9.3%。

住宅销售、新开工、竣工数据

• 商品住宅销售面积同比增长7.8%，新开工面积增长4.5%，竣工面积下降0.7%，但边际改善明显。
• 住宅销售和竣工的改善将利好家电行业的后周期需求。

汇率及原材料数据

• 人民币兑美元小幅升值0.2%，年初至今贬值3.9%。
• 铝、铜、布伦特原油价格分别上涨0.7%、1.4%、3.8%，冷轧板卷价格下降0.6%。
• LCD面板价格处于历史低位，持续下探。

白电出货端数据

• 空调：内销729.1万台，同比增长0.6%；外销298.3万台，同比增长11.7%。
• 冰箱：内销364.3万台，同比增长3.1%；外销291.9万台，同比增长2.3%。
• 洗衣机：内销406.3万台，同比增长2.6%；外销185.8万台，同比增长-0.1%。

白电零售端数据

• 空调：线下零售量同比增长1.7%，线上增长11.3%；均价均同比下降，线上降幅略小。
• 冰箱：线下增长9.7%，线上增长17.8%；线下均价同比上涨，线上均价同比下降。
• 洗衣机：线下增长6.6%，线上增长19.9%；均价均下降。
• 油烟机：线下增长7.5%，线上增长20.4%；均价均下降。

竞争格局

• 空调：美的在线上表现突出，市占率提升显著；格力在8月内销市占率有所回升。
• 冰箱：海尔、美的市占率提升，行业集中度提高。
• 洗衣机：海尔、美的系市占率提升，双寡头格局进一步巩固。
• 油烟机：线下老板、方太表现强势，线上美的表现优于其他品牌。

投资建议

• 白电龙头：格力电器、海尔智家、美的集团，受益于终端需求回暖、原材料价格下降、汇率贬值及政策支持。
• 小家电龙头：九阳股份、苏泊尔，受益于消费升级趋势。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动
• 行业需求趋弱
• 市场竞争环境恶化

重点公司数据

图表索引

• 图1：8月家用电器与音像器材类单月零售额同比增速回升至4.2%
• 图2：2019M8商品住宅销售同比继续回升，竣工降幅继续收窄
• 图3：LME铜价格上涨1.4%
• 图4：LME铝价格上涨0.7%
• 图5：冷轧卷板价格下降0.6%
• 图6：布伦特原油价格上涨3.8%
• 图7：人民币汇率小幅升值0.2%
• 图8：LCD面板价格连续4个月下降，处于历史低位
• 图9-16：空调、冰箱、洗衣机月度及累计出货量同比增速
• 图17-21：空冰洗烟月度及累计零售量同比增速
• 图22-25：空冰洗烟月度及累计销售均价同比变化
• 图26-27：空冰洗烟累计均价及同比变化

分析师信息

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士
• 袁雨辰：资深分析师，上海社科院经济学硕士
• 王朝宁：资深分析师，乔治华盛顿大学金融学硕士
• 黄涛：研究助理，同济大学工学硕士