20190929-广发证券-家用电器行业：出货零售环比均有所改善，龙头份额提升展现品牌拉力_21页_946kb

家用电器行业总结

核心内容

2019年8月，家用电器行业整体呈现回暖迹象，终端需求与出货量环比改善。其中，格力空调因促销活动反馈良好，市占率显著提升，凸显品牌拉力。尽管整体需求仍偏弱，但行业表现好于市场预期。同时，房地产市场有所回暖，竣工面积降幅收窄，为家电行业带来积极影响。人民币小幅升值，主要原材料价格持续下行，为具备议价能力的龙头企业带来成本优势。

主要观点

1. 终端需求回暖：

   • 8月家电社零数据同比增长4.2%，较上月提升1.2个百分点。
   • 空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下销量均实现同比正增长，线上销量表现更优。
   • 线下均价普遍下降，线上均价降幅亦显著，但冰洗产品线下均价有所提升。

2. 出货端表现：

   • 空调内销同比微增0.6%，外销增长11.7%，主要得益于北美市场需求扩大。
   • 冰箱内销增长3.1%，外销增长2.3%，美的和海尔在内外销均表现强劲。
   • 洗衣机内销增长2.6%，外销略有下降，但美的系在线上表现突出。

3. 竞争格局：

   • 龙头企业市占率提升，空调、冰箱、洗衣机等领域集中度提高。
   • 美的、海尔等白电龙头在市场中占据主导地位，且在出口方面表现突出。
   • 小家电领域，九阳股份和苏泊尔受益于消费升级趋势，值得关注。

4. 投资建议：

   • 建议继续配置白电龙头：格力电器、海尔智家、美的集团。
   • 同时关注受益于消费升级的小家电龙头：九阳股份、苏泊尔。

关键信息

家电社零数据

• 2019年8月社会消费品零售总额同比增长7.5%，限额以上企业同比增长2.0%，家用电器和音像器材类同比增长4.2%。
• 剔除汽车影响后，8月社零增速提升至9.3%，家电需求相对稳定。

住宅销售与竣工数据

• 商品住宅销售面积同比上升7.8%，新开工面积同比上升4.5%，竣工面积同比下降0.7%。
• 住宅销售与竣工数据边际改善，竣工降幅收窄，有利于后周期家电需求。

汇率与原材料数据

• 人民币小幅升值0.2%，年初至今贬值3.9%，对出口企业有利但边际效应减弱。
• 主要原材料价格持续下行，尤其是冷轧板卷价格下降0.6%，有助于白电企业降低成本。

白电出货端数据

• 空调：
  • 内销729.1万台，同比增长0.6%（1-8月6885万台，同比下降1.5%）。
  • 外销298.3万台，同比增长11.7%（1-8月4444.9万台，同比下降2.5%）。
• 冰箱：
  • 内销364.3万台，同比增长3.1%（1-8月2839.3万台，同比下降1.8%）。
  • 外销291.9万台，同比增长2.3%（1-8月2361.5万台，同比增长8.9%）。
• 洗衣机：
  • 内销406.3万台，同比增长2.6%（1-8月2839.7万台，同比增长0.0%）。
  • 外销185.8万台，同比增长-0.1%（1-8月1398.4万台，同比增长7.5%）。

白电零售端数据

• 空调：
  • 线下销量同比增长1.7%，线上增长11.3%。
  • 线下均价下降5.8%，线上均价下降5.6%。
• 冰箱：
  • 线下销量增长9.7%，线上增长17.8%。
  • 线下均价增长1.7%，线上均价下降5.7%。
• 洗衣机：
  • 线下销量增长6.6%，线上增长19.9%。
  • 线下均价增长3.8%，线上均价下降5.7%。
• 油烟机：
  • 线下销量增长7.5%，线上增长20.4%。
  • 线下均价下降4.7%，线上均价下降6.5%。

风险提示

1. 原材料价格大幅上涨。
2. 汇率大幅波动。
3. 行业需求趋弱。
4. 市场竞争环境恶化。

投资建议

• 推荐白电龙头：格力电器、海尔智家、美的集团。
• 关注小家电龙头：九阳股份、苏泊尔。

数据来源与图表索引

• 数据来源：Wind、国家统计局、奥维云网、产业在线、广发证券发展研究中心。
• 图表索引包括：8月家电社零数据、住宅销售数据、汇率及原材料数据、空调、冰箱、洗衣机出货端数据、零售端数据等。

分析师信息

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 袁雨辰：资深分析师，上海社科院经济学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 王朝宁：分析师，非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人。