家用电器行业2019年4月家电零售和企业出货端数据解读：4月空调内销增速8%，关注5月关键窗口期-20190520-申万宏源-12页_974kb

报告摘要

2019年4月，家电行业整体呈现部分品类增长、部分品类下滑的态势。空调内销延续增长，而外销继续承压。同时，冰洗和厨电零售端均出现下滑，但部分龙头品牌表现优于行业平均水平。整体来看，行业面临一定的市场调整压力，但政策利好和需求回暖为后续增长提供了支撑。

4月空调内销同比增长7.7%，出口同比下滑3.3%：内销延续增长，主要得益于3月促销活动和企业战略调整，出口受中美贸易摩擦影响，但影响相对有限。
累计前四个月空调销量增长1.5%：内销增长4.4%，出口下滑1.9%。
重点公司表现：
- 格力：4月内销同比下滑7.7%，出口同比下滑10.5%。
- 海尔：4月销量同比下滑16.2%，其中出口同比下滑35.6%。
- 奥克斯：4月销量同比增长16.2%，主要由出口带动。
零售端：
- 4月零售额和零售量同比分别下滑15.6%和13.7%，由涨转跌。
- 格力零售价逆势上涨5.6%，而海尔零售价下滑3.7%。
渠道库存：
- 截至3月底，空调渠道库存3780万台，环比下降4%，库销比为45%，低于2015年峰值63%，风险可控。
- 发改委补贴政策有望帮助库存快速去化。
5月关键窗口期：
- 5月是空调销售旺季，价格战风险相对较低，因库销比低于上一轮高点，且中小品牌市场份额已大幅萎缩。

4月冰洗零售量/额双降：
- 冰箱零售量和零售额增速同比分别下滑22.3%和21.8%。
- 洗衣机零售量和零售额增速同比分别下滑20.0%和18.2%。
重点公司表现：
- 海尔在洗衣机市场表现突出，零售额和零售量市占率分别提升1.8和1.6个pcts。
- 冰箱方面，海尔市占率下滑，但美菱冰箱均价提升显著。
零售均价：
- 冰洗市场整体均价提升，美菱冰箱和松下洗衣机均价提升幅度领先行业。

4月厨电零售量/额大幅回落：
- 油烟机零售量和零售额增速同比分别减少20.8%和24.2%。
- 燃气灶零售量和零售额增速同比分别减少16.5%和20.2%。
重点公司表现：
- 海尔烟机和燃气灶表现稳健，均价提升幅度最大。
- 老板电器、方太、华帝等厨电龙头均出现下滑。
小家电：
- 电饭煲行业整体下滑，但苏泊尔逆势增长，市占率提升。
- 吸尘器行业整体下滑19.5%，科沃斯市占率提升显著。
- 空气净化器市场整体下滑16.8%，但惠而浦和苏泊尔市占率提升。

代码	名称	评级	5月17日收盘价	2019E净利润（百万元）	2020E净利润（百万元）	2021E净利润（百万元）	2019E每股收益	2020E每股收益	2021E每股收益	2019EPE	2020EPE	2021EPE
000651	格力电器	买入	54.80	28767	31828	35364	4.78	5.29	5.88	11	10	9
600690	青岛海尔	买入	15.78	8282	9604	11147	1.30	1.51	1.75	12	10	9
002508	老板电器	买入	26.47	1606	1769	1979	9.49	1.86	2.09	16	14	13
002035	华帝股份	买入	12.59	664	735	892	8.82	0.83	1.01	17	15	12
002677	浙江美大	买入	14.09	478	583	695	6.46	0.90	1.08	19	16	13
002050	苏泊尔	买入	67.51	2001	2380	2763	8.21	2.90	3.36	28	23	20
603868	飞科电器	增持	36.39	956	1068	1168	4.36	2.45	2.68	17	15	14
603355	莱克电气	增持	21.55	514	627	721	4.01	1.56	1.80	17	14	12
002242	九阳股份	买入	20.87	874	1051	1284	7.67	1.37	1.67	18	15	12
603515	欧普照明	增持	32.29	1004	1177	1412	7.56	1.56	1.87	24	21	17

股票投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%～20%。
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%～+5%之间波动。
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。