家用电器行业2019年9月家电零售和企业出货端数据解读：低基数带动9月空调内销反弹，冰洗厨电终端零售低迷-20191021-申万宏源-14页_1mb

家电行业2019年9月数据总结

核心内容

2019年9月，家电行业整体呈现空调内销反弹、出口稳定增长，但冰洗和厨电终端零售低迷的态势。从宏观、中观和微观层面来看，行业正经历结构性调整，政策利好和需求回暖推动市场复苏，而部分细分领域如厨电则面临挑战。

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主要观点

空调行业

• 内销增长：9月空调内销同比增长8.11%，主要得益于2018年下半年低基数和市场竞争加剧带来的促销效应。
• 出口增长：出口同比增长8.1%，北美市场启动带动整体出口稳定增长。
• 市场集中度提升：CR4内销市占率同比提升2.9个pcts，格力市占率显著增长，美的和海尔也实现较高增长。
• 价格策略：线上促销明显，美的、海尔降价，格力小幅上涨。
• 库存情况：渠道库存处于去化周期，整体风险可控。

冰洗行业

• 终端零售低迷：冰箱和洗衣机线下零售量、额均下降，海尔市占率下降，美的市占率上升。
• 均价上涨：冰箱和洗衣机市场均价同比上涨，但部分品牌如美的表现优于行业整体。

厨电行业

• 零售量额下降：油烟机和燃气灶零售量、额均下降，市场整体由增转跌。
• 线上表现较好：洗碗机保持高增长，集成灶也实现稳定增长。
• 低价策略优势：线上低价品牌如美的、苏泊尔在厨小家电中表现突出。

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关键信息

空调行业

• 产量与销量：9月产量989万台，销量971万台，内销667万台，出口304万台。
• 重点公司表现：美的内销增长52%，海尔增长40%，格力内销下降8.96%。
• 库存数据：8月底渠道库存4024万台，环比微降0.29%，仍高于2015年峰值。

冰洗行业

• 冰箱：9月线下零售量下降6.6%，零售额下降5.9%，海尔市占率下降至36%。
• 洗衣机：9月线下零售量下降12.3%，零售额下降8.6%，海尔市占率下降至34.7%。
• 均价情况：冰箱均价4179元，洗衣机均价3012元，均有所上涨。

厨电行业

• 油烟机：零售量下降14%，零售额下降16.8%。
• 燃气灶：零售量下降12.6%，零售额下降16.1%。
• 洗碗机：全网销量和销售额分别同比增长53.22%和35.4%。
• 集成灶：天猫销量和销售额分别同比增长1.86%和7.67%。

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投资建议

• 价值组合：推荐格力电器、美的集团、海尔智家、苏泊尔。
• 成长配置：推荐老板电器、华帝股份、浙江美大。
• 其他关注：燃气热水器龙头万和电气、照明龙头欧普照明、制冷零部件龙头三花智控。
• 宏观利好：家电补贴、增值税下调、出口贸易摩擦改善。
• 中观利好：上游原材料价格回落，地产竣工回暖。
• 微观利好：空调新能效标准年底颁布，有利于龙头公司。

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估值表（部分重点公司）

代码	名称	评级	10月18日收盘价	净利润(2019E)	净利润(2020E)	净利润(2021E)	股本(亿)	每股收益(2019E)	每股收益(2020E)	每股收益(2021E)	PE(2019E)	PE(2020E)	PE(2021E)
000333	美的集团	买入	52.65	23454	27042	30188	69.39	3.38	3.90	4.35	16	14	12
000651	格力电器	买入	57.80	28767	31828	35364	60.16	4.78	5.29	5.88	12	11	10
600690	青岛海尔	买入	15.49	8282	9604	11147	63.68	1.30	1.51	1.75	12	10	9
002508	老板电器	买入	29.13	1606	1769	1979	9.49	1.69	1.86	2.09	17	16	14
002035	华帝股份	买入	10.04	797	924	1075	8.82	0.90	1.05	1.22	11	10	8
002677	浙江美大	买入	13.04	478	583	695	6.46	0.74	0.90	1.08	18	14	12
002050	三花智控	增持	13.53	1436	1688	2043	27.66	0.52	0.61	0.74	26	22	18

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市场趋势

• 空调市场：低基数带动内销反弹，出口延续增长，龙头公司表现强劲。
• 冰洗市场：终端零售低迷，但均价上涨，美的市占率提升。
• 厨电市场：线下表现疲软，线上保持高增长，洗碗机表现突出。
• 厨房小家电：品类分化明显，部分产品如榨汁机、破壁机销量高增长，而豆浆机表现不佳。
• 环境小家电：扫地机器人量涨额跌，吸尘器增长稳定。

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风险提示

• 库存压力：空调渠道库存仍高于历史峰值，需关注去化情况。
• 竞争加剧：美的在空调市场表现强劲，对其他品牌形成压力。
• 市场分化：厨电和厨房小家电表现差异明显，需关注细分领域机会。

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附注

• 数据来源：产业在线、中怡康、淘宝网、Wind。
• 分析师信息：刘正、周海晨、梁姝雯。
• 联系人：史晋星。
• 投资评级标准：基于沪深300指数，定义为相对表现。