20190720-国盛证券-医药生物行业周报：详解2019Q2机构医药持仓，继续推荐2+X主线_21页_2mb

医药生物行业2019Q2分析总结

核心内容

周观点

• 本周申万医药指数下跌1.71%，位列全行业第25位，跑输沪深300及创业板指数。
• 随着中报期临近，业绩预报对板块影响较大，造成情绪扰动。
• 在政策影响下，业绩确定性是市场关注的重点，同时也要关注行业未来发展前景。
• 医保资金压力不可逆转，政策方向明确，建议规避政策扰动较大的板块。

投资策略及思考

• 短期策略：坚持“避政策，要基本，看细分，兼估值，抓成长”的十五字策略。
• 2+X主线：
  • 医药科技创新：重点包括创新疫苗和创新药服务商。
    • 创新疫苗：如沃森生物、智飞生物、康泰生物，预计“13价肺炎+微卡”获批，大品种持续放量。
    • 创新药服务商：如凯莱英、药石科技、昭衍新药、泰格医药、药明康德、康龙化成。
  • X（其他细分逻辑）：包括仿制药颠覆者、核医学龙头、肝素龙头、医药流通高性价比个股。
    • 仿制药颠覆者：科伦药业。
    • 核医学龙头：东诚药业。
    • 肝素龙头：健友股份，受猪瘟影响，肝素产业链价值有望重塑。
    • 医药流通：柳药股份，估值业绩增速性价比高。
• 医药扬帆出海：注射剂国际化，如健友股份、普利制药，以及口服国际化如华海药业。

基金持仓分析

• 整体持仓稳定：2019Q2，全基金医药持仓占比为10.89%，相较2019Q1微降0.26个百分点。
• 医药主题基金持仓下降：从91.27%降至87.24%，非医药主题主动基金持仓保持稳定。
• 基金偏好核心资产：重仓股数量增加，前5名基金持有数量大幅上升，如恒瑞医药、益丰药房、爱尔眼科、通策医疗、迈瑞医疗。
• 头部集中度提升：市值前5个股占比为48.9%，前10占比67.0%，前20占比86.9%。
• 北上资金持股略增：泰格医药、一心堂、云南白药等个股持股比例上升。

本周重点事件与政策回顾

事件一：浙江省医共体支付方式改革

• 浙江省五部门发布意见，全面启动医共体支付方式改革，采用DRGs点数法，旨在优化医保支付结构。
• 改革有助于控制医疗成本，提升治疗有效性及性价比高的产品需求，推动企业创新。

事件二：国务院建立职业化专业化药品检查员队伍

• 强化药品检查力度，规范行业，促进小型药企出清，提升行业集中度。

事件三：国家药监局完善药品关联审评审批和监管

• 明确原料药、药用辅料等与制剂的关联审评，加强监管力度。

事件四：国务院印发健康中国行动意见

• 明确15项专项行动，重点在慢性病防控，提升慢病用药需求。

事件五：安徽省高值医用耗材集中带量采购试点

• 试点产品包括骨科植入和人工晶体类耗材，推动行业规范化发展。

事件六：六部门联合解决贫困人口基本医疗保障问题

• 加强县医院能力建设，提升贫困地区医疗设备需求。

行情回顾与热度追踪

行情回顾

• 申万医药指数截至7月19日为7,045.82点，周环比下跌1.71%，年初至今上涨20.63%。
• 医药跑输沪深300指数1.69个百分点，跑输创业板指数3.28个百分点。
• 子行业中，医疗服务Ⅱ表现最好，中药Ⅱ表现最差。

行业热度

• 本周医药行业估值（TTM）为29.92X，较上周下降0.59个单位。
• 估值溢价率为54.07%，较上周下降2.55个百分点。
• 医药成交额为1430.19亿元，占沪深总成交额的7.65%，较上周有所上升。

重点个股表现

周涨跌幅排名

• 前5：贝达药业（+12.83%）、ST运盛（+12.27%）、和佳股份（+12.12%）、科伦药业（+7.75%）、凯利泰（+7.37%）。
• 后5：普利制药（-21.48%）、东阿阿胶（-16.54%）、九安医疗（-14.95%）、药石科技（-12.05%）、一心堂（-11.37%）。

滚动月涨跌幅排名

• 前5：广生堂（+48.27%）、兴齐眼药（+43.58%）、贝达药业（+28.18%）、海思科（+27.83%）、泰格医药（+26.84%）。
• 后5：亚太药业（-21.74%）、普利制药（-18.83%）、药石科技（-16.43%）、东阿阿胶（-14.46%）、贵州百灵（-13.85%）。

重点特色上市公司估值增速

医药科技创新

• 创新服务商：
  • 凯莱英：市值225.46亿元，2019E净利润5.72亿元，增速33.57%，PE 39.41。
  • 药明康德：市值1060.71亿元，2019E净利润23.17亿元，增速2.49%，PE 45.78。
  • 泰格医药：市值386.49亿元，2019E净利润6.73亿元，增速42.43%，PE 57.47。
  • 昭衍新药：市值75.00亿元，2019E净利润1.56亿元，增速43.83%，PE 48.13。
  • 康龙化成：市值237.45亿元，2019E净利润4.64亿元，增速36.81%，PE 51.16。
  • 药石科技：市值72.24亿元，2019E净利润2.03亿元，增速51.87%，PE 35.67。
  • 艾德生物：市值70.08亿元，2019E净利润1.53亿元，增速20.39%，PE 45.93。
• 创新药：
  • 恒瑞医药：市值2919.94亿元，2019E净利润53.15亿元，增速30.73%，PE 54.94。
  • 丽珠集团：市值213.13亿元，2019E净利润12.43亿元，增速14.86%，PE 17.15。
  • 贝达药业：市值186.59亿元，2019E净利润2.07亿元，增速24.01%，PE 90.20。
  • 康弘药业：市值263.55亿元，2019E净利润8.86亿元，增速27.46%，PE 29.75。
  • 科伦药业：市值430.50亿元，2019E净利润15.85亿元，增速30.70%，PE 27.15。
  • 复星医药：市值644.17亿元，2019E净利润32.68亿元，增速20.68%，PE 19.71。
  • 天士力：市值252.46亿元，2019E净利润17.69亿元，增速14.47%，PE 14.27。

创新疫苗

• 智飞生物：市值731.68亿元，2019E净利润25.32亿元，增速74.48%，PE 28.89。
• 沃森生物：市值422.64亿元，2019E净利润3.17亿元，增速-69.70%，PE 133.33。
• 康泰生物：市值371.97亿元，2019E净利润5.61亿元，增速28.73%，PE 66.32。
• 华兰生物：市值440.14亿元，2019E净利润14.30亿元，增速25.51%，PE 30.77。

创新器械

• 迈瑞医疗：市值1903.77亿元，2019E净利润45.69亿元，增速22.86%，PE 41.66。
• 乐普医疗：市值454.86亿元，2019E净利润17.00亿元，增速39.52%，PE 26.75。
• 安图生物：市值298.41亿元，2019E净利润7.27亿元，增速29.20%，PE 41.05。
• 开立医疗：市值104.72亿元，2019E净利润3.28亿元，增速29.76%，PE 31.95。

医药扬帆出海

• 注射剂国际化：
  • 健友股份：市值187.74亿元，2019E净利润5.95亿元，增速40.07%，PE 31.57。
  • 普利制药：市值118.01亿元，2019E净利润3.45亿元，增速89.97%，PE 34.24。
• 口服国际化：
  • 华海药业：市值198.88亿元，2019E净利润1.08亿元，增速0.00%，PE 184.98。

医药健康消费

• 品牌中药消费：
  • 片仔癀、云南白药、同仁堂、济川药业、广誉远等被推荐关注。
• 其他特色消费：
  • 长春高新（生长激素龙头）、安科生物、我武生物等被推荐关注。

医药品牌连锁

• 药店：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等被推荐关注。
• 特色专科连锁医疗服务：爱尔眼科、美年健康、通策医疗等被推荐关注。
• ICL第三方诊断中心：迪安诊断、金域医学等被推荐关注。

X（其他特色细分龙头）

• 核医药：东诚药业被推荐关注。
• 医药商业：柳药股份、上海医药、国药股份等被推荐关注。

风险提示

• 负向政策持续超预期。
• 行业增速不及预期。