20191027-国盛证券-医药生物：2019Q3机构医药持仓360度全面解析，继续推荐3+X主线_20页_1mb

医药生物行业2019Q3持仓与投资策略总结

核心观点

• 医药板块整体表现：2019Q3申万医药指数周环比下跌1.04%，跑输沪深300指数，但跑赢创业板指数。医药板块整体估值性价比凸显，基金持仓明显上升。
• 结构优化趋势：医保资金压力不可逆转，顶层设计已定，医药行业正在进行支付端与供给侧的结构优化，政策方向变数不大。
• 投资主线：继续推荐“3+X”主线，包括医药科技创新、医药扬帆出海、医药健康消费及医药X（其他细分领域）。
• 风险提示：政策扰动可能超预期，行业增速不及预期。

主要观点

• 医药科技创新：重点推荐创新疫苗、创新药服务商（CXO）、创新药及创新器械。
  • 创新疫苗：智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物。
  • 创新药服务商：凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、博腾股份、泰格医药、药明康德、康龙化成。
  • 创新药：恒瑞医药、我武生物、丽珠集团、贝达药业、康弘药业、天士力、科伦药业。
  • 创新器械：迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗。
• 医药扬帆出海：注射剂国际化推荐健友股份、普利制药、恒瑞医药；口服国际化推荐华海药业。
• 医药健康消费：推荐云南白药、长春高新、我武生物、片仔癀、同仁堂、广誉远。
• 医药X：包括核医学（东诚药业）、医药流通（柳药股份）、呼吸科（健康元）、政策受益的潜力仿创药（科伦药业）等。

关键信息

2019Q3基金持仓情况

• 整体持仓上升：全基金重仓股医药持仓比例从10.89%增至12.41%，医药主题基金占比从87.24%增至89.85%。
• 头部集中度提升：医药重仓股前5、前10、前20市值占比分别为51.5%、69.7%、88.9%，环比上升。
• 基金偏好硬核资产：基金重仓股中，业绩稳定性强的优质资产受到更多关注，如恒瑞医药、药明康德、金域医学等。
• 北上资金流入：陆股通持股比例排名前五为泰格医药、恒瑞医药、华润三九、一心堂、益丰药房，持股占比增加明显。

行情回顾

• 行业表现：申万医药指数2019年初至今上涨33.29%，跑赢沪深300，但跑输创业板指数。
• 子行业表现：化学制剂涨幅最大（1.45%），医疗服务II跌幅最大（-3.88%）。
• 行业热度：医药成交额占比沪深总成交额8.98%，高于2013年以来均值6.46%。

政策与事件回顾

• DRGs分组方案公布：国家医保局发布DRGs分组与付费技术规范，推动医保精细化管理。
• 山西省重点监控药品目录发布：22种药品被重点监控，强化用药管理。
• 领导人对中医药工作作出重要指示：推动中医药国际化发展，政策对中药企业友好度可能提升。

投资策略

• 中长期投资：医药科技创新、扬帆出海、健康消费、品牌连锁及X领域是四大长期主线。
• 短期策略：关注基金持仓变化，优选估值性价比高且成长性明确的个股。
• 风险规避：建议规避政策扰动较大的仿制药，关注政策免疫的潜力企业。

重点个股分析

• 估值与业绩：恒瑞医药、药明康德、金域医学、康泰生物等估值与业绩均有所提升。
• 基金持仓变动：基金重仓股中，恒瑞医药、药明康德、金域医学等基金持有数量和市值均显著上升。
• 行业趋势：化学制剂、生物制品、医药商业等子行业表现较好，医疗服务II表现相对较差。

总结

• 医药行业正处于结构优化阶段，政策推动下，创新药、创新疫苗、CXO服务商等硬核资产估值持续提升。
• 基金偏好头部企业，医药主题基金和非医药主动型基金均加仓，医药持仓比例明显上升。
• 政策影响：DRGs、带量采购、一致性评价等政策对行业产生深远影响，建议关注政策免疫的细分领域龙头。
• 市场趋势：医药行业整体表现优于沪深300，但逊于创业板，需关注行业景气度与估值性价比。
• 投资建议：继续坚守医药硬核资产，精选配置，关注创新药、CXO、医药国际化等赛道。