20210730-中国银河-医药行业_医药持仓占比提升_关注_创新+消费_主线_39页_3mb

医药行业动态报告总结

核心内容

医药持仓占比提升，关注“创新+消费”主线

2021年第二季度，主动非债基金医药股持仓占比提升至15.92%，重仓股数量与持有总市值环比增加，重仓集中度下降。2020年第一季度医药板块持仓占比也有所上升，整体医药板块热度不减。主要原因包括医药板块业绩增长强劲，医疗服务等细分板块持续维持高景气度，医美、基因治疗等新赛道关注度大幅提升，以及国内外疫情反复背景下体外诊断和疫苗板块的配置价值依然存在。

我们认为，在全球疫情反复的大背景下，医药行业比较优势有望延续，抗疫板块将维持高景气增长。同时，受益于人口老龄化加速和消费升级等因素，医药板块作为内需中的刚需，长期持续发展的产业逻辑较为确定，"创新+消费"仍为当前投资主线。

主要观点

• 医药行业增长强劲：医药制造业收入增速常年高于GDP增速，且2021年上半年继续保持高于GDP的增速。
• 医疗服务需求提升：公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升，显示医疗需求升级。
• 医药消费潜力巨大：我国医疗费用占GDP比重远低于美国，未来发展空间广阔。
• 政策支持创新：国家政策持续扶持研发创新，科创板上市规则利好研发创新型药械公司及创新服务产业链。
• 医保控费压力：医保控费降价大环境倒逼企业创新，创新研发成为趋势。
• 行业集中度提升：建议加大深化改革力度，提升行业集中度，加强专利保护制度。

关键信息

基金持仓数据

• 2021Q2主动非债基金医药股持仓占比提升至15.92%，相较2021Q1提升1.08pp。
• 剔除医疗医药健康行业基金后，医药股持仓比重为11.45%，维持超配状态。
• 2021Q2主动非债基金总计重仓医药股4758次，被重仓股数为173只，持有总市值为4123.96亿元。
• 重仓股数量增幅最大的前十名包括药明康德、爱尔眼科、通策医疗等。
• 持有市值增加最多的前十名包括药明康德、爱尔眼科、通策医疗、迈瑞医疗等。
• 持有市值减少最多的前十名包括恒瑞医药、长春高新、美年健康等。

行业运行数据

• 2021年以来医疗机构和医院业务量大幅反弹，医疗服务数据逐步恢复。
• 医保基金收支增速迅速恢复，商业健康险赔付额快速增长。
• 医疗卫生费用占GDP比重稳步提升，但远低于美国。

研发创新趋势

• 科创板上市规则利好研发创新型药械公司及创新服务产业链。
• 创新药械公司和创新服务产业链相关标的有望重塑估值。
• 我国创新药研发靶点、数量和进展整体未及世界领先水平，医疗器械公司市场份额远低于国际巨头。

投资建议

• 关注创新药械及创新服务产业链：这些板块有望在未来实现高成长。
• 关注生物制品板块：保持高景气度，值得关注。
• 关注体外诊断行业发展：行业前景广阔。
• 关注连锁药店行业：作为医药消费的重要渠道，具有持续增长潜力。
• 关注医疗服务发展前景：随着人口老龄化，需求持续增长。

推荐标的组合表现

风险提示

• 控费降价压力：医保控费降价大环境可能对医药企业造成压力。
• 药品价格降幅：高值耗材带量采购可能导致价格降幅超出预期。

分析师信息

• 孟令伟：分析师登记编码S0130520070001，联系方式：010-80927652，邮箱：menglingwei_yj@chinastock.com.cn
• 刘晖：分析师登记编码S0130520080003，联系方式：010-80927655，邮箱：liuhui_yj@chinastock.com.cn

行业数据

• 医药板块占A股总市值约10%，估值处于中等水平。
• 医药制造业收入增速：2021年上半年保持高于GDP增速。
• 医保收支：2021年1-5月医保收入同比增长27.07%，支出同比增长18.63%。
• 商业健康险赔付额：2021年1-5月赔付额同比增长74.20%。

相关研究

• 2021-07-02：医药行业6月动态报告，中西医联合疗法地位提升，关注中医板块投资机会。
• 2021-05-31：医药行业5月动态报告，ASCO2021摘要发布，国内创新数质提升。
• 2021-04-30：医药行业4月动态报告，内部业绩表现分化，美支持豁免疫苗专利影响或被高估。
• 2021-04-02：医药行业3月动态报告，一季度疫苗批签发：重磅品种保持快速增长。
• 2021-02-26：医药行业2月动态报告，国务院发布重要措施，中医药产业有望加速转型。
• 2021-01-29：医药行业1月动态报告，加速高端转型，原料药板块或将步入发展新纪元。
• 2020-12-30：医药行业12月动态报告，疫苗批签发量稳步提升，重磅品种快速增长。
• 2020-12-01：医药行业11月动态报告，血制品批签发量保持平稳增长。
• 2020-11-02：医药行业10月动态报告，三季度业绩快速回升，医药持仓超配程度下降。
• 2020-10-09：医药行业9月动态报告，疫情防控力度不减，关注回调中的疫苗与IVD板块。

投资策略

• 把握趋势结构：精选优质赛道龙头，关注创新药械及创新服务产业链、生物制品、体外诊断、连锁药店、医疗服务。
• 推荐标的组合：关注药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、通策医疗、长春高新、昭衍新药、华熙生物等。

行业问题与建议

• 现存问题：医药企业多而不强，同质化竞争严重；研发创新能力与国外相比仍存在较大差距；辅助用药存在滥用，挤占医保基金对创新药的支付空间。
• 建议对策：加大深化改革力度，提升行业集中度；加大创新扶持力度，严格专利保护制度；加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况。

总结

医药行业在2021年第二季度表现出强劲的增长势头，基金持仓占比提升，重仓股数量和市值环比增加。医药板块作为内需中的刚需，长期持续发展的产业逻辑较为确定，"创新+消费"仍是当前投资主线。政策支持创新，科创板上市规则利好研发创新型药械公司及创新服务产业链，医药行业进入研发创新新时代，未来成长空间广阔。医保控费降价大环境倒逼企业创新，创新研发成为趋势。医药板块占A股总市值约10%，估值处于中等水平。投资建议关注创新药械及创新服务产业链、生物制品、体外诊断、连锁药店、医疗服务等板块，推荐标的组合包括药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、通策医疗、长春高新、昭衍新药、华熙生物等。风险提示包括控费降价压力超预期、药品价格降幅超出预期等。