20190914-国盛证券-医药生物行业周报：细数恒瑞医药的研发之“最”，继续推荐2+X主线_21页_2mb

医药生物行业总结

核心内容概述

本报告聚焦医药生物行业，重点分析了恒瑞医药的研发成就，并提出了医药行业当前的投资策略。报告指出，医药板块在政策影响下，业绩确定性和安全边际成为市场关注的重心，同时强调了未来行业发展的前景。整体上，医药行业在短期与中长期均具有投资价值，但需关注政策变化和行业增速。

主要观点

1. 恒瑞医药的研发优势

• 研发投入最大：2018年恒瑞研发投入达26.7亿元，同比增长50%以上，为医药行业之最。
• 已上市1类新药最多：恒瑞已有5个1类新药上市，分别是艾瑞昔布、阿帕替尼、19K、吡咯替尼和PD-1，数量居国内医药公司之首。
• 临床后期创新药最多：恒瑞有7个1类新药进入III期临床，瑞马唑仑处于NDA阶段，数量为国内领先。
• IND数量最多：恒瑞有47个1.1类新药在研，其中39个处于临床早期，8个处于III期及NDA阶段。
• 独家靶点布局：恒瑞在多个领域布局了国内外尚未上市的独家靶点，如IDO、AML1-ETO、EZH2、IL-15、TIM-3等，具有First-in-class潜力。

2. 行业投资策略

短期推荐主线：2+X

• 医药科技创新：
  • 创新疫苗：智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物。
  • 创新药服务商：凯莱英、昭衍新药、药石科技、博腾股份、泰格医药、药明康德、康龙化成。
• 医药扬帆出海：
  • 注射剂国际化：健友股份、普利制药、恒瑞医药。
  • 口服国际化：华海药业。
• 医药X（其他细分逻辑）：
  • 核医学龙头：东诚药业。
  • 医药流通高性价比个股：柳药股份。
  • 肝素行业龙头：健友股份。
  • 仿制药颠覆者及仿创龙头：科伦药业。

长期投资主线：4+X

• 医药科技创新：
  • 创新服务商：凯莱英、昭衍新药、药石科技、药明康德、泰格医药、康龙化成、艾德生物。
  • 创新药：恒瑞医药、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、天士力。
  • 创新疫苗：智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物。
  • 创新器械：迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗。
• 医药扬帆出海：
  • 注射剂国际化：健友股份、普利制药、恒瑞医药。
  • 口服国际化：华海药业。
• 医药健康消费：
  • 品牌中药消费：片仔癀、云南白药、同仁堂。
  • 其他特色消费：长春高新、安科生物、我武生物。
• 医药品牌连锁：
  • 药店：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂。
  • 特色专科连锁医疗服务：爱尔眼科、美年健康、通策医疗。
  • 第三方检验服务商：金域医学、迪安诊断。
• X（其他特色细分龙头）：
  • 核医药：东诚药业。
  • 医药商业：柳药股份、上海医药、国药股份、九州通。

关键信息

• 政策影响：医保资金压力不可逆转，政策方向明确，支付结构优化和主动支付是最终目标，药械定价水分是阶段性目标，4+7带量采购是过程手段，一致性评价是前提。
• 行业表现：截至9月12日，申万医药指数周环比上涨0.51%，跑输沪深300指数0.10个百分点，跑输创业板指数0.58个百分点。2019年初至今申万医药指数上涨32.46%，沪深300上涨31.94%，创业板指数上涨36.79%。
• 子行业表现：本周表现最好的为中药Ⅱ，上涨1.63%；表现最差的为化学制剂，下跌0.34%。

本周重点政策与事件

事件一：三部委发文

• 内容：发布《关于做好2019年基本公共卫生服务项目工作的通知》，扩大基本公共卫生服务范围，提升人均经费补助标准至69元，并将高血压、糖尿病等慢性病纳入重点管理。
• 点评：有助于推动慢性病相关产品的发展，试点省份的政策落实值得关注。

事件二：山东省高值医用耗材集中采购实施方案（征求意见稿）

• 内容：要求高值耗材统一分类、编码、价格、平台和标准，建立联动价格异动监测机制。
• 点评：有助于规范价格体系，提升集采平台效率，利好国产创新高值耗材。

事件三：北京市医保局药品阳光采购动态调整机制通知

• 内容：要求采购平台对价格参考值的申报与质疑实行日常化受理，对低价药进行严格管控。
• 点评：表明价格监管趋向日常化和严格化，可能扩展至全国。

风险提示

1. 负向政策持续超预期。
2. 行业增速不及预期。

行情回顾与医药热度

• 行业整体走势：申万医药指数在9月12日为7,736.77点，周环比上涨0.51%，低于沪深300和创业板指数。
• 子行业表现：中药Ⅱ涨幅最大，化学制剂跌幅最大。
• 个股表现：部分创新药和服务商表现突出，如凯莱英、昭衍新药、药石科技、药明康德、泰格医药等。

结论

在政策影响下，医药行业仍具投资价值，尤其是医药科技创新和国际化方向。恒瑞医药凭借强大的研发投入和创新药布局，成为行业龙头。短期推荐2+X主线，长期看好4+X主线，重点关注创新药、创新疫苗、创新服务商和医药国际化等方向。同时，需关注政策变化和行业增速，以规避潜在风险。