20210307-开源证券-金石资源-603505.SH-公司信息更新报告_合作开发包钢萤石资源_萤石龙头发展进入新阶段_4页_776kb

金石资源（603505.SH）合作开发包钢萤石资源总结

核心内容

金石资源（603505.SH）于2021年3月7日发布公告，宣布与包钢股份、永和制冷和龙大集团合作成立两家合资公司：内蒙古包钢金石选矿有限公司和内蒙古金鄂博氟化工有限公司。两家公司采用“选-化一体化”模式运作，旨在开发包钢白云鄂博矿中的萤石资源，并进一步推动其在氟化工领域的布局。

主要观点

• 合作意义重大：这是金石资源首次进入伴生共生萤石资源领域，标志着其在萤石行业整合和布局上的重要进展，有助于扩大市场份额，提升全球竞争力。
• 长期成长性可期：项目周期较长，预计为7年，但其带来的长期价值和成长潜力被分析师看好。
• 维持“买入”评级：基于项目前景及公司当前业绩表现，分析师维持公司“买入”评级，预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.79亿元、4.01亿元和4.52亿元，EPS分别为1.16元、1.67元和1.88元/股，当前股价对应的PE分别为24.5倍、17.0倍和15.1倍。

关键信息

合作项目规划

• 萤石选矿公司：由包钢控股51%，金石资源控股43%，处理原矿规模达610万吨/年，生产萤石粉约80万吨/年，分两期建设。
• 氟化工公司：由金石资源控股51%，包钢控股43%，规划生产高性能氢氟酸、氟化铝等产品，分三期建设，预计5~6年内完成。
• 未来扩展：公司计划适时建设精细氟化工生产线，进一步拓展产品线。

包钢萤石资源概况

• 包钢白云鄂博矿为我国重要的铁、稀土、铌共生矿，伴生约1.3亿吨萤石资源。
• 金石资源通过本次合作，首次进入该领域，有助于其在萤石行业巩固龙头地位。

公司行业地位

• 金石资源是全球萤石唯一上市标的，在萤石资源储量、开采及加工规模上均居全国首位。
• 公司拥有全国约20%的单一型萤石矿储量，采矿证规模为107万吨/年。

财务表现

• 营业收入：预计2020-2022年分别为937百万元、1149百万元和1283百万元，YOY分别为15.9%、22.6%和11.7%。
• 归母净利润：预计2020-2022年分别为279百万元、401百万元和452百万元，YOY分别为25.4%、43.7%和12.7%。
• 盈利能力：毛利率从54.0%提升至62.1%，净利率从23.4%提升至35.2%，ROE从16.3%提升至22.2%。
• 每股收益：EPS从0.57元提升至1.88元/股。
• 估值指标：P/E从49.6倍降至15.1倍，P/B从8.1倍降至3.4倍，EV/EBITDA从24.4倍降至9.2倍。

财务摘要

风险提示

• 项目进展不及预期
• 萤石安全生产风险
• 下游扩张不及预期

结论

金石资源通过与包钢的合作，进入伴生共生萤石资源开发领域，进一步巩固其在全球萤石市场的龙头地位。公司凭借领先的技术和资源优势，持续提升盈利能力，未来成长潜力显著。尽管存在项目周期长和市场风险，但其长期价值仍被看好，维持“买入”评级。