深度报告-20230203-光大证券-金石资源-603505.SH-投资价值分析报告_萤石龙头加码伴生矿布局_拓展氟化工打造成长新动能_41页_3mb

金石资源（603505.SH）投资价值分析报告总结

核心内容

金石资源是萤石行业的龙头企业，也是A股市场中唯一的萤石上市公司，拥有全国领先的萤石资源储量和开采能力。公司现有9个采矿权和3个探矿权，萤石保有资源储量约2,700万吨矿石量，对应矿物量约1,300万吨。公司通过“选化一体化”项目与包钢合作，利用伴生矿资源，预计未来萤石产量将显著提升，伴生矿有望成为公司萤石的第二大核心来源。

公司正在积极拓展下游氟化工产业链，布局氢氟酸、氟化铝等产品，并配套建设硫酸项目，以增强产业链协同效应。此外，公司还切入新能源领域，投资建设年产2.5万吨新能源含氟锂电材料及配套8万吨/年萤石项目，打造第二成长曲线。公司计划通过研发、技术升级、资源并购等方式，进一步提升在氟化工和新能源领域的竞争力。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是萤石行业龙头，拥有A股唯一萤石上市公司地位，资源、技术、区位优势显著。
• 资源与技术双轮驱动：公司资源储量全国领先，伴生矿项目正在推进，技术优势显著，已成功开发低品位萤石浮选、尾矿废水循环利用等技术。
• 氟化工产业链延伸：公司通过“选化一体化”项目实现从萤石开采到氢氟酸、氟化铝等下游产品的布局，增强盈利能力。
• 新能源布局：公司投资建设新能源含氟锂电材料项目，为未来业绩增长提供新动能。
• 行业集中度提升：我国萤石行业政策趋严，产能持续收缩，行业集中度提升，有利于公司作为龙头企业发展。

关键信息

• 资源储量：公司萤石保有资源储量约2,700万吨矿石量，对应矿物量约1,300万吨。
• 伴生矿项目：与包钢合作开展“选化一体化”项目，规划处理原矿610万吨/年，生产萤石粉约80万吨/年，预计2023年产能将达80万吨/年。
• 氟化工布局：规划36万吨氟化铝和30万吨高性能氢氟酸产能，配套硫酸项目，提升产业链价值。
• 新能源项目：年产2.5万吨含氟锂电材料项目，预计2023年6月开始试生产，未来有望带来新的业绩增长点。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.81/4.62/6.77亿元，对应EPS分别为0.65/1.06/1.56元/股，维持“买入”评级。
• 行业前景：萤石作为战略性矿产，未来供需格局将趋紧，价格中枢有望上行，公司有望受益于行业集中度提升和需求增长。

未来增长点

• 伴生矿项目：预计未来萤石产量将大幅提升，成为公司第二增长点。
• 氟化工产业链：公司通过布局氢氟酸、氟化铝等产品，提升附加值和市场竞争力。
• 新能源材料：含氟锂电材料项目有望打开新的市场空间，为公司带来新的业绩增长点。

风险提示

• 资源储量低于预期：矿山资源储量可能未达预期，影响公司长期发展。
• 下游需求不及预期：氢氟酸、氟化铝等下游产品需求可能不及预期，影响公司业绩。
• 萤石产品价格波动：萤石价格波动可能影响公司盈利能力。
• 安全生产和环保风险：矿山开采和环保要求的提高可能带来额外成本和风险。

萤石行业分析

• 行业供给收缩：我国萤石资源有限，政策驱动供给收缩，行业集中度提升。
• 需求增长：制冷剂更新换代、新能源和新材料的发展将提升萤石需求。
• 价格中枢上行：由于供需偏紧，萤石价格中枢有望上行，提升公司盈利能力。

公司财务状况

• 营收与净利润：公司近年来营收稳步增长，2021年营收10.43亿元，净利润2.45亿元。
• 毛利率：公司毛利率维持在较高水平，2021年为47.69%，净利率为24%。
• 成本控制：公司通过技术升级和资源整合，逐步降低生产成本，提升盈利能力。

投资建议

• 买入评级：公司作为萤石行业龙头，资源和技术优势显著，未来成长空间广阔。
• 催化因素：公司“选化一体化”项目和新能源项目逐步投产，行业政策趋严，萤石供需趋紧，价格中枢上行，有利于公司业绩提升。

总结

金石资源作为萤石行业的龙头企业，凭借资源储量、技术优势和区位条件，持续巩固行业地位。公司通过“选化一体化”项目和新能源布局，拓展氟化工产业链，打造第二成长曲线，未来业绩增长空间广阔。随着行业政策趋严，萤石供给收缩，价格中枢上行，公司有望受益于行业集中度提升和需求增长，维持“买入”评级。