20181108-中邮证券-金石资源-603505.SH-专注萤石产业链_萤石价格走高助力业绩弹性_5页_925kb

报告摘要

投资评级总结：金石资源 (603505)

核心内容概述

本报告对金石资源（603505）的投资评级为“谨慎推荐”，并提供了公司基本面、财务预测、行业背景及风险提示等详细信息。公司专注于萤石产业链，是国内萤石行业资源储量、开采及生产加工规模最大的企业之一，具备较强的资源与地域属性，业绩受萤石价格波动影响显著，但受益于价格走高及产能扩张，短期业绩弹性较大。

主要观点

公司定位与业务：公司自2001年成立以来，专注于萤石矿投资开发及相关产品生产销售。2017年登陆上交所，成为国内萤石行业的重要参与者。
业绩表现：2017年公司实现营业收入约3.78亿元，同比增长33.25%；归母净利0.77亿元，同比增长53.62%。2016年以来业绩增长进入上行周期，盈利能力表现较好。
产品结构与应用领域：公司主要产品为酸级萤石精粉（占比80.1%）、高品位萤石块矿（14.7%）及冶金级萤石精粉（4.5%）。萤石广泛应用于新能源、新材料、冶金、化工、建材及光学等领域，其中氢氟酸生产占需求总量的53%，氟化铝占18%，传统行业占30%。
价格敏感性与市场环境：萤石价格波动对毛利率影响显著，公司业绩对价格变化高度敏感。华东地区供需矛盾显著，存在阶段性供给缺口，助力价格上行。短期来看，环保政策及北方气温下降使萤石供应趋紧，价格持续走高；中期则面临下游需求回落带来的价格下行压力。
产能扩张计划：公司通过新建和收购项目实现产能扩张。2017年12月岩前萤石矿项目转固，新增酸级萤石精粉产能11万吨/年；收购翔振矿业优化资源储备结构。2018年公司计划酸级萤石精粉产量24万吨，较2017年增长约50%。
财务预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.80元、0.77元、0.74元，对应市盈率分别为19.13倍、19.81倍、20.56倍。毛利率呈上升趋势，净利率稳步提升，ROE有所改善。
投资评级依据：根据中邮证券投资评级标准，公司股价预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数10%-20%，因此给予“谨慎推荐”评级。

关键信息

公司基本情况

收盘价：15.23元
52周最高价：25.02元
52周最低价：10.86元
总市值：36.55亿元
流通市值：17.06亿元
总股本：2.40亿股
流通股本：1.12亿股
每股净资产：3.23元
资产负债率：46.71%

财务预测表（单位：百万元）

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	378	689	718	749
营业成本	206	310	339	370
净利润	77	191	184	178
EPS（元）	0.32	0.80	0.77	0.74

主要财务比率（单位：%或倍）

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	45.5%	54.9%	52.8%	50.7%
净利率	20.4%	27.7%	25.6%	23.7%
净资产收益率	10.6%	21.4%	18.1%	15.6%
市盈率	72.59	19.13	19.81	20.56
市净率	6.86	4.09	3.59	3.21
每股净资产（元）	3.03	3.72	4.24	4.75

风险提示

新建项目产能释放不达预期
萤石价格波动风险

投资评级标准

股票投资评级：
- 推荐：涨幅高于沪深300指数20%以上
- 谨慎推荐：涨幅高于沪深300指数10%-20%
- 中性：涨幅介于-10%至10%之间
- 回避：涨幅低于沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 强于大市：行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上
- 中性：行业指数涨幅介于-5%至5%之间
- 弱于大市：行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上
可转债投资评级：
- 推荐：涨幅高于中信标普可转债指数10%以上
- 谨慎推荐：涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%
- 中性：涨幅介于-5%至5%之间
- 回避：涨幅低于中信标普可转债指数5%以上