20221026-南京证券-金石资源-603505.SH-萤石价格预期上行_氟+锂项目持续推进_4页_1mb

金石资源（603505）公司研究报告总结

核心内容

金石资源（603505）是一家专注于萤石及含氟锂电材料生产的公司，近期发布2022年三季报，并持续推进多个重要项目。公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.55亿元、6.06亿元和8.57亿元，分别同比增长3.95%、137.91%和41.52%。公司当前市盈率（PE）为78.06倍，未来三年PE预期逐步下降，分别为32.81倍和23.18倍，给予“增持”评级。

主要观点

营收与利润表现

• 2022年三季报：公司实现营业收入6.53亿元，同比微增1.41%；归母净利润1.53亿元，同比下降9.94%。
• Q3数据：Q3营业收入2.34亿元，同比增加2.90%，环比下降13.97%；归母净利润5890万元，同比下降15.18%，环比下降3.90%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率47.53%，同比下降4.24个百分点；净利率23.47%，同比下降3.62个百分点。单三季度毛利率52.67%，环比上升10.55个百分点；净利率25.16%，环比上升2.58个百分点。

营销与成本因素

• 萤石销售量下降：自产萤石产品销售量同比减少约2万吨，主要因紫晶矿业安全事故导致产量下降，以及钢铁厂开工不足导致高品位萤石块矿需求减少。
• 库存策略：公司基于对萤石价格的预期，适当增加库存，期末库存较期初增加约3.8万吨。
• 财务费用上升：财务费用（主要为利息支出）同比增加约800万元，对利润产生一定影响。

萤石市场前景

• 价格上行：萤石价格因供给端紧张和出口优势持续上涨，目前约3000元/吨。
• 需求多元化：新能源、新材料、半导体等对萤石的需求正在加速，尤其是六氟磷酸锂、PVDF、石墨负极、光伏面板等产品，可能成为萤石需求的主要驱动力。

关键项目进展

包钢“选化一体化”项目

• 进展：已完成150万t/a稀尾萤石综合回收技改项目，260万吨/年稀尾+铁尾萤石浮选回收改造项目基本完成建设，100万t/a铁尾萤石综合回收技改项目预计2023年上半年投产。
• 金鄂博氟化工项目：土地手续已完成，取得氢氟酸/氟化铝项目的能评、安评、环评批复，一期12万吨氢氟酸预计2023年底投产。

江山金石锂电新材料项目

• 进展：项目已开工，土建施工和安装工作预计2022年10月底前完成，下一步将进行技术调试。
• 产能目标：一期年产6000吨六氟磷酸锂预计2022年底投产。

江西金岭锂云母细泥项目

• 进展：已取得《江西省企业投资项目备案通知书》，正在办理安评、环评、能评等相关手续。
• 产能目标：建成达产后预计年产锂云母精矿约10.8万吨，精品陶瓷细泥约89.2万吨，项目建设周期约6个月，力争2023年一季度试生产。

湖南金石智造项目

• 进展：自主研发的高原隧道智能装药车已组装完成，即将在川藏铁路隧道施工中试用。

投资建议与评级

• 公司评级：增持
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.55亿元、6.06亿元、8.57亿元，净利润增速显著。
• 市盈率：当前PE为78.06倍，未来三年PE分别为32.81倍、23.18倍，估值逐步下降。

风险提示

• 下游需求不及预期：新能源、新材料等需求增长不及预期。
• 项目进度不及预期：项目建设周期延长或延迟投产。
• 产品价格持续低迷：萤石价格未能持续上涨，影响公司盈利能力。
• 技术转化风险：项目技术转化存在不确定性，可能影响实际产出和效益。

结论

金石资源在萤石市场景气上行的背景下，正通过多个项目的推进，拓展含氟锂电材料业务，提升公司盈利能力和市场竞争力。尽管2022年三季报净利润有所下滑，但公司对未来三年的盈利增长预期较为乐观，估值逐步下降，投资建议为“增持”。需关注下游需求变化、项目进度及产品价格波动等风险因素。