20181126-西南证券-金石资源-603505.SH-萤石行业开启整合之路_4页_717kb

萤石行业整合与公司发展总结

核心内容

公司正通过与内蒙古地方政府及两家专业矿业公司合作，开启萤石资源的整合之路。该合作旨在通过设立“内蒙古金石实业有限公司”整合当地萤石资源，提升行业集中度，并推动公司外延式发展。

主要观点

• 资源整合与扩张：公司与内蒙古地质矿产勘查有限责任公司、浙江地质矿业投资有限公司合作，共同出资在内蒙古额济纳旗设立项目公司，目标是5-10年内拥有3000万吨可采萤石资源储量，总投资约20亿元。
• 龙头优势与行业影响：公司作为萤石行业龙头，拥有显著的技术优势，其采矿、选矿、尾矿处理和污水综合利用方法被浙江省推广，未来可能在全国推广，提升行业门槛，推动中小萤石矿企业退出市场。
• 行业趋势：萤石被列为“战略性资源”，国家政策限制出口，环保趋严导致部分企业关停，萤石资源稀缺性增加，价格持续上涨。
• 氟化工产业链受益：萤石作为氢氟酸的主要原料，其价格上涨带动下游产品如制冷剂、氟聚合物材料等价格上涨，氟化工产业链整体景气度提升。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.58元、1.24元、1.59元，对应PE分别为25X、12X、9X，维持“买入”评级。

关键信息

合作与项目进展

• 公司与内蒙古额济纳旗人民政府、内蒙古地质矿产勘查有限责任公司、浙江地质矿业投资有限公司签订合作框架协议。
• 计划成立“内蒙古金石实业有限公司”，注册资金1亿元，公司出资6700万元，持股67%。
• 新公司预计2018年底前成立，将整合当地萤石资源。

行业现状与趋势

• 短期影响：内蒙古、河北等地萤石选厂因低温季节陆续停工，导致短期供给紧张。
• 长期影响：政策限制出口、环保趋严，导致萤石产能受限，资源稀缺，价格上升。
• 产量与价格：全国萤石产量自2011年以来保持在400万吨左右，呈现零增长或负增长趋势。氢氟酸价格2017年涨幅高达78.6%，2018年持续上涨，最新价格达15000元/吨。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为542.40亿元、1066亿元、1295.40亿元，年均增长率分别为43.66%、96.53%、21.52%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为139.45亿元、296.80亿元、382.61亿元，年均增长率分别为80.84%、112.84%、28.91%。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.58元、1.24元、1.59元。
• PE估值：2018年为25X，2019年为12X，2020年为9X，估值逐步下降，反映盈利预期提升。
• PB估值：预计2018-2020年分别为4.04倍、3.07倍、2.38倍，估值持续下降。
• ROE：预计2018-2020年分别为16.37%、26.48%、26.50%，盈利能力逐步增强。

风险提示

• 资源勘探与整合不达预期。
• 萤石价格大幅下跌，影响公司盈利能力。

财务指标概览

收入与利润

估值指标

财务健康状况

• 资产负债率：从40.70%降至23.81%，财务结构优化。
• 流动比率：从0.71提升至2.68，流动性增强。
• 速动比率：从0.60提升至2.51，短期偿债能力增强。
• ROIC：从9.88%提升至39.14%，资本回报率显著增长。

现金流

• 经营活动现金流净额：2018年预计为261.93亿元，2019年为332.74亿元，2020年为434.39亿元，持续改善。
• 投资活动现金流净额：2018年为-45亿元，2019年为-50亿元，2020年为-50亿元，主要用于项目投资。
• 筹资活动现金流净额：2018年为118.64亿元，2019年为-50.84亿元，2020年为-59.36亿元，资本结构逐步优化。

投资评级

• 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 行业评级：强于大市，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 杨林：执业证号S1250518100002，电话010-57631191，邮箱ylin@swsc.com.cn
• 黄景文：执业证号S1250517070002，邮箱hjw@swsc.com.cn

公司基本信息

财务分析指标

总结

公司通过资源整合与扩张，正推动萤石行业集中度提升，同时受益于行业景气度上升，盈利预期持续增强。在政策与环保双重影响下，萤石资源稀缺性增加，带动下游氟化工产品价格上涨。公司财务表现良好，盈利增长显著，估值逐步下降，未来发展前景乐观。