20241029-国联证券-金石资源-603505.SH-单一型萤石量减价增_看好萤石景气_6页_1mb

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金石资源（603505）Q3财报与业绩展望分析摘要

核心业绩数据：

• 金石资源发布2024年第三季度报告。前三季度营收同比大幅增长5850%至1830亿元，归母净利润同比增长170%至250亿元，扣非净利润同比增长204%至251亿元。
• 然而，单季度Q3营收虽同比增长1939%至711亿元，但归母净利润出现下滑，同比降3088%、环比降2271%，为负值，反映单季度业绩压力。

萤石业务分析：单一型 vs 伴生型

• 单一型萤石： 受下游（如金鄂博）并表贡献、供需格局改善（受益于行业安全整治，萤石市场价格同比上涨101%）以及部分自有矿山改造影响，前三季度萤石量减价增。
• 伴生型萤石： 主要子公司包钢金石生产/销售萤石粉约40/14万吨。此外，投资收益爆发性增长（前三季度投资收益同比+50209%，主要来自金鄂博项目控股等）是支撑前三季度利润表现的一个重要因素。

Q3净利下滑原因：
尽管前三季度基数极大推动利润高增，但Q3净利大幅下滑的主要原因包括：单一型萤石销售量减少、整体毛利率受氢氟酸产品放量影响而下降、锂项目投资回报不确定、及按包钢金石与金鄂博的控股比例（43%/51%）分摊亏损等。
同时，Q3为传统萤石生产淡季，叠加部分地区限产，支撑价格高位运行。

未来展望与投资评级：
券商维持“增持”评级，基于对未来产量领先地位（得益于项目建设与海外布局）和萤石景气度上行的判断。
预计2024-2026年归母净利润将从349亿增至745亿人民币，同比增长迅猛。
风险提示： 包括矿山安全环保风险、下游需求（尤其是新能源）不及预期、新项目投产进度延迟等。