20181028-华泰证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-现金流显著好转_Q3业绩符合预期_5页_1008kb

报告摘要

蒙娜丽莎（002918）2018年三季报点评总结

核心内容

2018年10月25日，蒙娜丽莎发布三季报，实现总收入22.8亿元，同比增长10.5%；净利润2.7亿元，同比增长13.4%。其中，第三季度收入8.7亿元，同比增长5.7%，净利润1.3亿元，同比增长17.7%。公司预计全年利润增速在0-30%之间，符合市场预期。基于此，华泰证券将公司投资评级由“买入”下调至“增持”，并调整了目标价至18.24~19.76元。

主要观点

业绩表现：公司三季报数据稳健，利润增长符合预期，但三季度收入增速较前两个季度有所放缓。
现金流改善：三季度经营性现金流净流入1.1亿元，环比二季度显著改善，显示公司运营能力增强。
毛利率提升：三季度毛利率达到38.01%，环比增加2.14个百分点，同比增长1.95个百分点，表明公司产品结构优化，高毛利产品销量上升。
渠道建设：公司调整经营战略，加大零售渠道建设力度，包括开设体验门店、清理兼营经销商、向三四线城市渗透等，为长期发展奠定基础。
产能扩张：公司计划在广西藤县建设新生产基地，预计2018年底投产，有助于缓解产能压力，优化成本结构。

关键信息

股价与估值

当前价格：16.82元
合理价格区间：18.24~19.76元
投资评级：增持
可比公司PE均值：2018年12.65倍
目标PE：12-13倍

财务预测

营业收入（亿元）：2018年32.04，2019年36.24，2020年40.61
归属母公司净利润（亿元）：2018年3.59，2019年4.31，2020年5.06
EPS（元）：2018年1.52，2019年1.82，2020年2.14

财务比率

毛利率：2018年36.50%，2019年37.02%，2020年37.28%
净利率：2018年11.22%，2019年11.91%，2020年12.48%
ROE：2018年14.12%，2019年14.49%，2020年14.54%
ROIC：2018年43.46%，2019年46.94%，2020年52.75%
PE：2018年11.19倍，2019年9.32倍，2020年7.94倍
PB：2018年1.58倍，2019年1.35倍，2020年1.15倍
EV/EBITDA：2018年5.06倍，2019年4.06倍，2020年3.40倍

风险提示

地产数据下滑
原材料及能源价格大幅上涨
生产安全事故

未来展望

公司未来看点主要集中在藤县新产线的投产，预计将在2018年底释放产能，提升公司整体竞争力。尽管行业需求承压，公司仍通过渠道优化和产能扩张，为长期发展做好准备。

经营预测指标

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2,324	2,890	3,204	3,624	4,061
营业利润（百万元）	249.15	360.16	417.72	502.61	591.04
净利润（百万元）	233.00	301.72	359.54	431.67	506.81
EPS（元）	0.98	1.28	1.52	1.82	2.14

公司基本资料

项目	数值（百万股/百万元）
总股本	236.58
流通A股	59.15
52周内股价区间（元）	15.44-64.97
总市值	3,979
总资产	4,151
每股净资产	www.baogao1038xyz

财务比率分析

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
资产负债率（%）	63.13	37.32	37.36	35.21	33.24
净负债比率（%）	24.76	12.62	17.61	16.02	14.80
流动比率	1.27	2.31	2.27	2.42	2.60
速动比率	0.74	1.73	1.78	1.94	2.14
总资产周转率	1.13	1.02	0.84	0.84	0.83
应收账款周转率	8.24	6.91	6.37	6.78	6.59
应付账款周转率	3.18	3.24	2.95	2.97	2.96

评级说明

行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅为基准，与沪深300指数比较。
- 增持：行业股票指数超越基准
- 中性：行业股票指数基本与基准持平
- 减持：行业股票指数明显弱于基准
公司评级：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅为基准，与沪深300指数比较。
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%-20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%-20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上