核心内容
和而泰（002402.SZ）是一家专注于智能控制与相控阵芯片业务的企业，近期受到市场关注，分析师罗露及团队对其进行了详细分析并维持“买入”评级。
主要观点
- 盈利拐点显现：公司2022年H1实现归母净利润2.02亿元，同比下降26.96%，但Q2盈利显著改善，环比增长82.16%，毛利率和净利率稳步回升，显示公司盈利能力正在逐步恢复。
- 业务增长态势良好：公司营收增长稳定，2022年预计达到72.09亿元，同比增长20.44%。其中，汽车电子业务增长尤为突出，同比增长75.54%，而T/R芯片业务也实现42.65%的同比增长。
- 新成长曲线清晰：公司通过募投资金和实控人现金认购，加速布局新赛道，包括汽车电子、数智储能等，显示出明确的战略发展方向。
- 财务状况改善：公司现金流状况良好，2022年H1经营活动现金净流为1.345亿元，同比增长显著。同时，公司资产负债率下降，财务结构趋于稳健。
关键信息
市场数据
- 当前股价：21.25元
- 总股本：9.14亿股
- 已上市流通A股：8.02亿股
- 总市值：194.23亿元
- 年内股价最高最低：27.80元/11.97元
- 沪深300指数：4180
- 深证成指：12517
财务预测（2022E-2024E）
| 项目 |
2022E (亿元) |
2023E (亿元) |
2024E (亿元) |
| 营业收入 |
72.09 |
92.66 |
120.52 |
| 归母净利润 |
6.81 |
8.94 |
12.65 |
| 每股收益 |
0.745 |
0.978 |
1.384 |
| P/E |
28.52 |
21.72 |
15.35 |
| P/B |
4.66 |
3.95 |
3.24 |
盈利调整与投资建议
- 调整2022-2024年盈利预测，维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
风险提示
- 智控器业务面临竞争加剧风险
- 新业务进展可能不及预期
比率分析
| 指标 |
2021年 |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROE（摊薄） |
15.33% |
16.34% |
18.19% |
21.09% |
| 毛利率 |
21.0% |
21.1% |
21.2% |
22.3% |
| 净利率 |
9.2% |
9.4% |
9.7% |
10.5% |
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入 |
7,209 |
9,266 |
12,052 |
| 毛利 |
1,522 |
1,968 |
2,686 |
| 净利润 |
681 |
894 |
1,265 |
现金流量表（人民币百万元）
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
1,345 |
1,058 |
1,462 |
| 投资活动现金净流 |
-547 |
-300 |
-200 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
4,853 |
6,016 |
8,192 |
| 非流动资产 |
3,153 |
3,343 |
3,422 |
| 负债股东权益合计 |
8,006 |
9,359 |
11,613 |
市场相关报告评级分析
| 日期 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
13 |
20 |
24 |
52 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
1 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 平均评分 |
1.00 |
1.00 |
1.00 |
1.04 |
1.00 |
投资建议说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
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