20180723-华创证券-_债券周报_监管放松有助于风险偏好回升_转债底部已现_9页_718kb

债券周报总结（2018-7-23）

核心内容概述

本周债券市场在监管政策放松的推动下，市场情绪有所好转，转债市场表现优于正股，显示出一定的抗跌性。随着金融板块的反弹，上证指数和创业板指数均出现小幅回升，整体市场风险偏好有所回升。监管放松对信用市场和权益市场均产生积极影响，尤其是对金融板块和成长型股票的提振作用明显。

主要观点

• 市场情绪改善：上周市场呈现“先抑后扬”的走势，周五因监管政策放松，金融板块大涨带动指数反弹。
• 转债表现优于正股：中证转债指数全周上涨1.8%，仅18只转债下跌，涨幅3%以上的有15只，平均转股溢价率提升至38%。
• 监管放松推动风险偏好回升：严监管是年初股市下跌的重要原因，随着三大文件的发布，监管过渡期要求放松，有利于缓解企业融资困难，提振市场情绪。
• 一级市场逐步恢复：上周新发3家转债，审核速度有所加快，预计未来发行速度将保持较快，但当前市场仍处于低位。
• 下修预期带动转债反弹：常熟银行和众兴菌业提议下修转股价，部分转债价格出现明显反弹，但下修效果仍需结合正股走势判断。
• 行业配置建议：可关注超跌反弹板块，如金融、计算机软件、新能源等，同时建议配置有一定安全边际的偏股型转债。

关键信息

市场回顾

• 上周上证指数小幅下跌0.1%，创业板指数下跌0.6%，上证50指数上涨0.7%。
• 金融板块整体反弹，银行和非银金融分别上涨1.4%和2.3%。
• 转债市场抗跌性增强，全周上涨1.8%，成交量为75亿左右，较前一周小幅下降。

一级市场

• 上周新发3家转债：德尔转债（5.65亿）、威帝转债（2.0亿）、万顺转债（9.5亿）。
• 过会3家：中航光电、美晨生态、洲明科技；本周还有4家公司上会。
• 目前拿到批文的转债仅剩10家，计划发行规模约80亿。

个券公告与下修情况

• 常熟银行提议下修转股价，股东大会将于8月23日召开，预计下修通过。
• 众兴菌业提议下修转股价，股东大会将于8月2日召开，下修效果存在不确定性。
• 一些转债如光大转债反弹7%，但溢价率仍高达25%，显示市场情绪有所回升但估值仍偏高。

转债策略

• 当前转债市场处于相对底部，适合逐步配置。
• 偏债型转债虽受下修预期带动，但可持续性较差，不建议博反弹。
• 偏股型转债更具弹性，尤其是绝对价位较低的品种，如金禾、大族、星源、崇达、赣锋、太阳等。
• 小银行转债弹性较大，适合当前配置；大银行转债可能已错过最佳配置时点。
• 新发转债如景旺、新泉、千禾值得关注。

风险提示

• 正股价格大幅下跌可能对转债价格产生负面影响。

附：分析师与团队信息

• 分析师：王文欢（南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所）
• 团队介绍：
  • 组长、高级分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
  • 副组长、高级分析师：吉灵浩（上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券，2012年新财富最佳分析师第一名团队成员）
  • 助理分析师：王文欢

附：华创证券机构销售通讯录

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