20241020-华创证券-证券行业重大事项点评_互换便利_放松监管指标限制_有助于扩大权益敞口_4页_354kb

华创证券：互换便利政策放松监管指标限制，有助于扩大券商权益敞口

本周互换便利政策推出

中国人民银行创设了证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），中国证监会同意20家券商和基金公司开展互换便利操作，包括中信证券、中金公司、国泰君安等。

政策核心要点

本次互换便利政策的主要内容包括：

1. 互换获得的利率债只能用于质押，不得卖出。

2. 互换便利换入利率债的融资行为不占用银行间市场借贷规模，不计入债券交易正回购余额。

3. 换入的利率债不计入“固收自营/净资本”指标，换入的股票不计入“权益自营/净资本”。

4. 换入后交易的股票不计入表内资产总额，市场风险和所需稳定资金指标减半计算。

5. 质押率原则上不超过90%，补仓线不低于75%，且采用中债增进行盯市管理。

6. 买入的股票可以对冲，但对冲规模不得超过融资金额的10%。

7. 换出利率债的利息归央行所有。

8. 质押品种包括AAA债券、ETF、股票及公募REITs。

政策意义

此次互换便利政策的推出，解决了券商自营资产配置中面临的监管指标限制问题：

• 缓解“净稳定资金率”和“自营权益类证券/净资本”的监管压力。

• 净稳定资金率中，股票（前800成分股）的折算系数较低（30%），相比一般股票（50%或100%）更有利。

• 互换操作允许换入股票并降低对冲依赖，有助于扩大券商权益类资产的配置敞口。

风险提示

经济下行压力、政策创新节奏低于预期以及利率大幅波动均可能对市场产生影响。