20181018-东兴证券-红旗连锁-002697.SZ-三季报点评_门店增效推动主业回暖_高投资收益显著增厚业绩_5页_884kb

红旗连锁（002697）三季报总结

核心内容概述

红旗连锁在2018年前三季度实现营业收入54.61亿元，同比增长4.72%；归属于母公司所有者的净利润为2.56亿元，同比增长88.6%；基本每股收益为0.19元，同比增长90%。公司业绩的显著改善主要得益于门店运营效率提升、管理机制优化以及新网银行投资收益的大幅增长。

主要观点

1. 收入与利润增长情况

• 第三季度营收：18.45亿元，同比增长3.52%。
• 第三季度归母净利：1.01亿元，同比增长171.97%。
• 前三季度归母净利：2.56亿元，同比增长88.6%。
• 主营业务利润：若剔除新网银行影响，主业归母净利同比增长约76%。

2. 门店改造与管理机制优化

• 门店布局优化：公司持续推进门店改造，优化网点布局，提升服务附加值。
• 与永辉合作：通过与永辉合作，推进生鲜改造和供应链整合，布局厂家直供商品。
• 合伙人制度：横向推广合伙人制度，提升门店质量与坪效。
• 战区架构：纵向实施战区架构，提升运营管理的专业性。
• 经营现金流改善：2018年前三季度经营活动现金流量净额达4.19亿元，同比增长97.43%。

3. 费用控制与毛利率提升

• 毛利率提升：2018年第三季度综合毛利率为29.84%，同比提升2.84个百分点；前三季度综合毛利率为28.97%，同比提升1.62个百分点。
• 销售费用率：2018年第三季度销售费用率为22.59%，同比上升0.45个百分点，主要由于门店扩张导致运营费用增加。
• 管理费用率：2018年第三季度管理费用率为1.23%，同比下降0.01个百分点。
• 费用改善：公司通过精细化管理，有效控制了费用端，提升了整体盈利能力。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.19元、0.23元、0.26元。
• 估值水平：对应当前收盘价的PE分别为23.65倍、20.41倍、17.96倍。
• 维持推荐：分析师维持“推荐”评级，认为公司通过业态改善与经营细化，持续挖掘市场空间，投资收益显著增厚业绩。

财务数据亮点

• 营业收入增长：2016-2018年分别为15.23%、9.77%、8.36%。
• 归属于母公司净利增长：2016-2018年分别为60.73%、15.86%、60.73%。
• 毛利率提升：从2016年的27.21%提升至2018年的27.92%，并持续改善。
• 净利率提升：从2016年的2.28%提升至2018年的3.53%。
• ROE提升：从2016年的6.62%提升至2018年的10.48%。

风险提示

• 门店改造不及预期：可能影响公司业绩提升。
• 与永辉合作推进不及预期：可能影响供应链整合与业务拓展效果。

结论

红旗连锁通过门店改造、管理机制优化和投资收益提升，推动了主业的回暖，显著增厚了公司业绩。公司经营效率与盈利能力持续改善，未来增长潜力值得期待。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备良好的发展潜力和市场空间。