20180826-西南证券-王府井-600859.SH-开源提效成为业绩增长的主要驱动力_5页_1mb

王府井2018年半年报点评总结

核心内容

王府井（600859）在2018年上半年实现了营业收入132亿元，同比增长3%；归母净利润7.6亿元，同比增长145.4%；扣非后归母净利润同比增长61.2%。公司业绩增长主要得益于利息收入增加及利息支出减少，推动财务费用率下降2个百分点至-1.3%。同时，公司毛利率保持稳定，综合毛利率为21.2%，同比上升0.54个百分点。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 利息收入与支出：公司通过计提公司债券利息，显著提升了利息收入，同时减少了利息支出，是业绩大幅增长的核心因素。
• 费用控制：期间费用率同比下降2个百分点至12.8%，其中销售费用率和管理费用率基本持平，财务费用率下降明显。

业态与品类表现

• 主要业态：百货和购物中心仍为公司主要业态，营业收入占比超80%，但增速放缓至1.2%。
• 奥特莱斯：奥特莱斯收入占比快速提升至13.3%，上半年实现营收17.5亿元，同比增长8.4%。
• 品类增长：化妆品类增长超过15%，男装和女装小幅增长，而珠宝和鞋帽小幅下降。
• 收入模式：门店结构优化，租赁面积增长13.7%，租赁收入增长22.6%。

顾客结构变化

• 会员消费：会员销售贡献率接近55%，二季度会员消费增长12.2%，显示出公司会员体系的有效性。

业态转型与国企改革

• 业态转型：公司持续推进传统百货的转型升级，购物中心主力店发挥优势，奥莱业态不断完善管理体制，积极探索创新经营。
• 国企改革：公司吸收合并王府井国际，并获得北京市国资委将王府井东安资产无偿划转，推动资产集中与多业态协调发展。

关键信息

盈利预测

财务指标

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费环境。
• 市场竞争加剧：可能导致业绩增长不及预期。
• 运营管理风险：影响公司整体运营效率和业绩表现。

投资建议

分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力，未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

总结

王府井在2018年上半年业绩显著增长，主要得益于利息收入增加及费用控制优化。公司通过深化业态转型和持续推进国企改革，增强了市场竞争力。奥特莱斯业态表现突出，成为新的增长点。尽管面临宏观经济波动和市场竞争等风险，公司仍具备较强的盈利能力和增长前景，分析师建议投资者增持。