20140228-广发证券-王府井-600859.SH-全渠道转型顺利推进,机制改善值得期待_14页_1mb

王府井（600859.SH）总结

核心内容

王府井作为中国中高端百货零售行业的龙头企业，正积极进行全渠道转型，结合移动互联网技术与消费者行为变化，推动线上线下融合。2014年被视为其全渠道打通的关键一年，公司在战略执行、技术应用和商业模式创新方面取得显著进展，展现出强大的转型潜力和机制改善前景。

主要观点

• 消费趋势变化：新一代消费者更加注重个性化、体验感和社交属性，移动互联网的普及为零售业带来了新的增长机会。
• 全渠道转型：王府井自2013年起推进全渠道战略，2014年成为关键节点，目标是打通线上线下流量，提升市占率和盈利能力。
• 与腾讯战略合作：公司与腾讯合作，借助其线上资源和数据能力，推动移动支付、客户数据挖掘和营销创新，提升整体运营效率。
• 单品管理突破：通过信息化手段实现对商品的精准管控，解决传统供应链难题，提升运营效率和盈利能力。
• 机制改善预期：国企改革为王府井管理层激励提供契机，有助于改善治理结构、吸引创新人才，推动企业持续发展。
• 盈利预测乐观：公司预计在2014年实现EPS 1.77元，目标价27元，对应15XPE，维持“买入”评级。

关键信息

全渠道转型进展

• 战略合作：2014年2月与腾讯达成战略合作，重点在于线上线下流量互换、移动支付、数据挖掘和社交体验。
• 技术应用：
  • 完成9家门店WIFI网络和定位系统覆盖，计划2014年底实现全覆盖。
  • 推出王府井百货APP，提供室内定位、优惠推送、会员服务等多功能。
  • 微信服务号于2014年1月上线，微信购物功能于3月8日上线。
  • 2014年4月部分门店实现柜面微信支付，计划年内向全国推广。
• 线下服务提升：
  • 导购员使用电子销售助手（如IPAD）进行商品推荐、库存管理与非现金支付。
  • 引入更多线上线下交互功能，提升顾客体验与粘性。

单品管理进展

• 目标：2014年重点推进单品管理，通过信息化手段实现对每款商品（包括颜色、尺寸等）的库存与动销数据跟踪。
• 优势：无需大规模自采，通过与供应商合作实现商品信息的准入、价格维护与管理。
• 预期效果：提升商品精准推送能力，优化库存管理，为未来盈利提升和扩张奠定基础。

机制改善与国企改革

• 管理层激励：借助国企改革，公司有望在2014年实施管理层激励，改善治理结构，提升管理效率。
• 人才与文化转型：从执行性团队向创新型团队转变，需配合企业文化的变革和激励机制的优化。
• 提升毛利率：通过内部管理、优化产品结构、推进单品管理等方式，公司毛利率有望稳步提升。

盈利预测与估值

• EPS预测：2013-2015年分别为1.53元、1.77元、2.06元。
• PE估值：2013年13X、2014年11X、2015年9X，估值偏低，存在提升空间。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价27元，对应2014年15XPE。

风险提示

• 移动互联转型不达预期：技术或商业模式推进不及预期可能影响转型效果。
• 消费大幅下滑：宏观经济或政策变化可能导致消费需求下降。

盈利预测表（单位：百万元）

财务指标概览

结论

王府井在全渠道转型方面进展顺利，与腾讯的战略合作为其带来了强大的技术支持和流量入口，有望加速其转型进程并提升市场竞争力。公司同时注重机制改善，通过管理层激励优化治理结构和团队能力。尽管面临一定的转型挑战，但其在提升毛利率、推进单品管理、优化门店运营等方面表现积极，未来盈利和估值提升空间广阔，值得投资者关注。