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王府井（600859.SH）2017年业绩及市场分析总结

核心内容概述

王府井（600859.SH）在2017年实现了营收和净利润的显著增长，业绩符合预期。公司通过不断扩张和优化经营网络，增强了其在零售贸易领域的竞争力。2018年初，公司被纳入首旅集团，标志着国企改革的进一步深化。

主要观点

• 业绩表现：2017年公司实现营收260.85亿元，同比增长11.09%；归母净利润为9.10亿元，同比增长18.60%；扣非归母净利润同比增长113.80%。业绩增长主要得益于可选消费复苏、百货行业整体回暖，以及亏损门店的扭亏成效。
• 费用与毛利率：2017年综合毛利率为20.72%，较上年下降0.62个百分点；期间费用率为14.57%，同比下降0.69个百分点，反映出公司对费用的严格控制和经营规模的扩大。
• 业态与扩张：公司业务涵盖百货、购物中心、奥特莱斯等多种零售业态，2017年通过收购贝尔蒙特，新增16家门店，形成覆盖全国54家门店的经营网络。其中奥莱业态增长迅速，营收增长41.23%。
• 盈利预测调整：基于百货行业持续回暖和门店扭亏进展顺利，分析师上调了公司2018-2020年的EPS预测，分别为1.37元、1.56元和1.73元，并维持“买入”评级。
• 风险提示：主要风险包括门店整合速度未达预期，以及控股股东变动可能带来的不确定性。

关键信息

财务数据概览

门店扩张情况

• 2017年新增门店：共16家，分布在华北、华中、西南、华东、东北等地区。
• 门店类型与分布：
  • 华北：2家（北京赛特奥特莱斯、北京赛特购物中心）
  • 华中：2家（熙地港(郑州)购物中心、郑州王府井百货2店）
  • 西南：8家（贵阳国贸广场、遵义国贸购物中心、贵州国晨百货等）
  • 华东：2家（厦门中山巴黎春天百货、厦门嘉禾巴黎春天百货）
  • 东北：2家（沈阳赛特奥特莱斯、哈尔滨王府井购物中心）

业务模式与盈利能力

• 经营模式：包括联营、自营、租赁和其他，其中租赁模式占比最高。
• 盈利能力：
  • 2017年综合毛利率为20.72%，较上年下降0.62个百分点。
  • 2017年公司营业利润为13.35亿元，同比增长显著。
  • 2017年税后净利润率为3.49%，较上年有所提升。

估值与投资建议

• 估值指标：P/E持续下降，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和扩张能力，且盈利预测上调。
• 风险提示：需关注门店整合速度、控股股东变动等潜在风险。

市场表现

• 股价表现：2017年股价上涨约17.63%，相对表现优于市场。
• 市场数据：总股本为7.76亿股，总市值为159.05亿元，一年内股价波动区间为14.30元至23.49元。

总结

王府井在2017年表现出色，业绩增长符合预期，全国性经营网络不断扩展，特别是奥莱业态的增长显著。公司通过收购贝尔蒙特，进一步增强了其市场竞争力。分析师上调了盈利预测，并维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展潜力。然而，需关注门店整合和控股股东变动等潜在风险。整体来看，王府井在百货行业回暖的背景下，展现出较强的盈利能力和市场竞争力。