20250320-天风证券-中材科技-002080.SZ-周期底部至暗或已过_期待25年业绩估值双升_4页_810kb

中材科技（002080）总结

核心内容

中材科技（002080）发布了2024年年报，整体表现显示公司业绩受到行业周期性影响，但未来成长性值得期待。分析师认为，当前周期底部至暗或已过，2025年公司有望实现业绩与估值的双重提升，并维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩回顾与展望

• 2024年业绩表现：公司全年实现收入23984亿元，归母净利润8.92亿元，同比分别下降7.37%和59.89%；扣非归母净利润3.84亿元，同比下降80.48%。
• 2025年预测：预计公司2025年归母净利润为16亿元，同比增长81.05%；2026年为20亿元，同比增长25.72%；2027年为26亿元，同比增长27.38%。
• EPS预测：2025年每股收益预计为0.96元，2026年为1.21元，2027年为1.54元。

2. 业务板块分析

• 玻纤业务：2024年收入77.4亿元，同比-8%，归母净利润3.7亿元，同比-63.3%。尽管价格有所下降，但销量保持稳定，市占率全球第二。2025年预计玻纤纱需求增长，量价齐升，利润有望达9~10亿元。太原基地一期15万吨于2025年2月投产，将增强产能和成本优势。公司已建成四条低介电玻纤生产线，成为全球第三、国内第一家第二代低介电产品供应商。
• 风电叶片业务：2024年收入85.65亿元，同比-10%，归母净利润19亿元，同比-46%。销量增长11%，市占率全球第一。2025年预计风电装机量增长50~60%，公司叶片量增20~30%，整体利润预计为2~3亿元。
• 锂电池隔膜业务：2024年收入14.7亿元，同比-40%，归母净利润0.2亿元，同比-97%。尽管价格大幅下降，但销量增长9%，涂覆产品占比提升6个百分点，基本维持盈亏平衡。
• 新业务：公司旗下南玻有限、北玻有限、苏非有限三家子公司在氢气瓶等新业务方面表现稳定，2024年贡献利润2.90亿元，预计2025年仍将贡献3亿元以上的利润。

关键信息

1. 财务数据

• 营业收入：2023年为25889.46亿元，2024年为23983.85亿元，2025年预计28911.19亿元。
• 归母净利润：2023年为2224.27亿元，2024年为891.87亿元，2025年预计1614.71亿元。
• 市盈率（P/E）：2023年为11.23，2024年为28.02，2025年预计15.47，2026年预计12.31，2027年预计9.66。
• 市净率（P/B）：2023年为1.35，2024年为1.35，2025年预计1.27，2026年预计1.17，2027年预计1.06。
• EV/EBITDA：2023年为7.04，2024年为9.29，2025年预计9.68，2026年预计8.25，2027年预计7.41。

2. 经营状况

• 毛利率：2023年为24.65%，2024年为17.02%，预计2025年为22.07%。
• 净利率：2023年为8.59%，2024年为3.72%，预计2025年为5.59%。
• ROE：2023年为11.98%，2024年为4.82%，预计2025年为8.18%。

3. 风险提示

• 风电行业发展速度不及预期
• 玻纤需求修复不及预期
• 成本上涨

结论

中材科技在2024年受到行业周期影响，业绩大幅下滑，但分析师认为当前周期底部已过，2025年有望实现业绩和估值的双重提升。公司玻纤业务受益于风电结构景气，叶片业务量增预期明确，锂膜业务基本维持盈亏平衡，新业务稳定贡献利润。因此，维持“买入”评级。