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中材科技（002080）公司深度研究报告总结

核心内容概览

中材科技是一家以玻纤、风电叶片、锂膜三大主营业务为核心的企业，2021年11月15日首次被国海证券研究所覆盖，评级为“买入”。公司通过持续的技术创新和产能扩张，在多个高景气赛道中占据重要地位，具备较强的增长潜力和盈利能力。

主要观点

1. 玻纤行业稳健增长，公司受益显著

• 行业高景气度：玻纤行业在新能源、电子器件等领域需求快速增长，供给趋稳，推动行业景气度提升。
• 需求结构变化：国内需求占比逐渐提升，出口占比下降，但海外市场需求逐步恢复。
• 公司产能扩张：截至2021年6月，公司玻纤年产能近110万吨，未来“十四五”期间有望突破130万吨。
• 盈利能力提升：玻纤业务毛利率大幅提升，2021年1-6月毛利率达43.8%，较2020年底增长13个百分点。

2. 风电叶片业务稳步增长，公司占据龙头地位

• 国内最大风电叶片供应商：公司拥有七大生产基地，年产能达10GW以上，是国内风电叶片行业龙头。
• 平价时代推动大型化、大功率化：随着风电进入平价时代，大型化趋势提升行业竞争壁垒，公司凭借技术和服务优势巩固龙头地位。
• 客户集中度高：公司主要客户为国内大型风电整机厂商，2020年风电叶片业务收入同比增长78.15%，2021年H1收入同比增长12.34%。
• 海外市场拓展：公司积极开拓国际市场，2021年H1海外收入占比提升至0.56%。

3. 锂膜业务进入快速发展阶段

• 产能快速释放：截至2021年底，锂膜产能将超过15亿平米，未来计划新增30亿平米产能。
• 市场需求旺盛：新能源汽车、动力电池、储能等领域带动锂膜需求快速增长，公司技术优势明显，湿法隔膜产能领先。
• 收入弹性大：锂膜业务收入增长显著，2021年H1实现销售收入4.69亿元，产销量同比大幅增长。
• 国际客户占比提升：公司锂膜产品国际客户销量占比超过10%，海外市场拓展潜力巨大。

关键信息

1. 财务数据概览

• 2021年11月15日股价：31.75元
• 总市值：532.8亿元
• 预测盈利情况：
  • 2021年归母净利润：38.75亿元，EPS：2.31元
  • 2022年归母净利润：48.15亿元，EPS：2.87元
  • 2023年归母净利润：55.12亿元，EPS：3.28元

2. 可比公司估值

• 可比公司平均PE（2021年）：16.1X
• 公司估值：给予2021年16X PE，首次覆盖“买入”评级。

3. 风险提示

• 玻纤需求不及预期
• 玻纤价格难以维持高位
• 锂膜业务拓展不及预期
• 风电政策落实不及预期
• 新建产能投产进度的不确定性
• 风电业务大客户集中风险
• 疫情反复影响经济

业务布局与战略

1. 玻纤业务

• 布局中高端市场：公司积极布局细纱、电子布、高强高模玻纤等产品，提升盈利能力。
• 技术优势：拥有先进的生产技术和研发能力，提升产品附加值。

2. 风电叶片业务

• “两海战略”：公司推进“两海战略”，拓展海上风电市场及海外市场。
• 客户结构优化：前五大客户销售占比超过90%，客户集中度高，但具备较强议价能力。

3. 锂膜业务

• 产能扩张：公司在山东、湖南、内蒙古等地建设锂膜生产基地，预计2023年产能将超30亿平米。
• 市场潜力：动力电池与储能需求快速增长，锂膜作为核心材料，市场空间广阔。

行业趋势与政策支持

1. 玻纤行业

• 需求增长：新能源汽车、电子器件、风电等下游行业带动玻纤需求增长。
• 政策支持：双碳政策推动新能源发展，提升玻纤行业景气度。

2. 风电行业

• 平价时代：2021年风电正式进入平价时代，大型化、大功率化趋势明显。
• 政策推动：国家能源局等发布多项政策支持风电发展，2021年新增装机容量达72.47GW，增长显著。

3. 锂膜行业

• 新能源车带动：全球新能源汽车销量快速增长，带动锂电池及锂膜需求。
• 储能发展：国家推动储能发展，为锂膜市场提供广阔前景。

总结

中材科技凭借玻纤、风电叶片、锂膜三大业务板块的协同效应，在新能源和新材料领域具备显著优势。公司积极布局中高端产品，提升盈利能力；在风电行业，公司通过“两海战略”巩固龙头地位；锂膜业务因新能源车和储能市场快速增长，进入快速发展阶段。公司未来业绩增长空间大，估值具备提升潜力，因此首次覆盖给予“买入”评级。然而，行业需求不及预期、产能释放不及预期等风险仍需关注。