农林牧渔行业2020年投资策略：养殖迎来超高超长盈利周期，关注后周期需求恢复东北证券-28页_2mb

农林牧渔行业2020年投资策略总结

核心内容概述

本报告聚焦2020年农林牧渔行业投资机会，重点分析生猪养殖、白羽鸡、动保板块和饲料行业的走势及投资建议。整体来看，2020年生猪养殖行业迎来“超高超长盈利周期”，白羽鸡行业因产能恢复缓慢及替代效应，供需缺口扩大，鸡肉价格维持高位。动保板块受益于能繁母猪存栏触底回升，猪用疫苗需求增长。饲料行业则呈现猪料低迷、禽料和水产料结构性增长的态势。

主要观点

生猪养殖

• 盈利周期延长：2020年生猪养殖行业将维持高盈利状态，预计全年均价为30元/公斤，自繁自养头均盈利可达1700-1800元。
• 产能恢复缓慢：受非洲猪瘟影响，能繁母猪存栏同比降幅达30%左右，产能恢复进程缓慢，预计到2022年才可能达到均衡。
• 系统性风险下降：疫情趋于稳定，上市公司在生物安全和管理效率方面具备优势，能有效控制疫情，降低损失。
• 投资建议：推荐关注种猪产能恢复速度快的弹性标的，首选牧原股份和新希望，同时关注温氏股份、正邦科技、天邦股份、唐人神、傲农生物、新五丰等。

白羽鸡

• 供需缺口扩大：预计2020年鸡肉供需缺口将比2019年扩大，全年鸡肉价格有望维持高位。
• 产能恢复在途：2019年祖代鸡引种量同比增长63.53%，预计2020年3月后商品代鸡苗供应将明显增加。
• 替代效应显现：鸡肉对猪肉的替代率约为30%，预计2020年上半年鸡肉缺口扩大200万吨，下半年扩大10万吨。
• 投资建议：关注白羽鸡行业景气度延续带来的盈利增长，重点推荐相关标的。

动保板块

• 猪用疫苗需求增长：能繁母猪存栏触底回升将带动猪用疫苗需求增长，同时禽用疫苗需求也因禽养殖景气度提升而增加。
• 行业表现分化：2019年动保板块表现分化，瑞普生物、中牧股份、普莱柯表现较好，生物股份、海利生物则因猪价下降而利润下滑。
• 投资建议：重点关注猪用疫苗和禽用疫苗需求增长的动保企业。

饲料行业

• 猪料低迷：受非洲猪瘟影响，猪料销量预计继续下降，但高猪价可能提升料肉比。
• 禽料和水产料增长：禽料在行业景气度延续背景下实现量利齐升，水产料受益于消费升级，结构性增长明显。
• 投资建议：关注禽料和水产料的高增长潜力，推荐新希望、海大集团、禾丰牧业等。

关键信息

• 生猪供需矛盾加剧：预计2020年猪肉产量下降1000万吨以上，供需矛盾进一步加剧。
• 能繁母猪存栏触底：预计2020年能繁母猪存栏平均同比降幅可达30%。
• 白羽鸡行业景气度延续：2020年白羽鸡产量预计同比增长17%，黄羽鸡产量增长7%，但缺口难以弥补。
• 动保板块受益：猪用疫苗需求恢复，禽用疫苗需求增长，行业整体有望回暖。
• 饲料行业结构性增长：猪料低迷，禽料和水产料增长显著，尤其是高档水产饲料。

推荐标的

风险提示

• 自然灾害：可能对养殖业造成影响。
• 畜禽疫情：尤其是非洲猪瘟，可能继续影响行业。
• 国际贸易政策风险：影响饲料和肉类进口。

行业数据

相关报告

• 《农林牧渔行业周报（2019年第46周）：供需两端短期压制猪价，鸡价继续跟随回调》
• 《农林牧渔行业周报（2019年第45周）：猪价短期震荡，鸡价跟随回调》
• 《农林牧渔行业周报（2019年第44周）：猪价短期震荡长期看涨，毛鸡价格小幅回调》
• 《生猪价格破40元，鸡肉价格飞涨》

证券分析师

• 李瑶：东北证券农林牧渔行业证券分析师，荷兰瓦赫宁根大学环境经济学硕士。
• 李峻峰：东北证券农林牧渔行业证券分析师，中央财经大学劳动经济学硕士。