20231108-浙商证券-宝立食品-603170.SH-宝立食品23年三季报业绩点评_复调增速亮眼_业绩符合预期_4页_435kb

宝立食品（603170）公司点评

业绩摘要

2023年前三季度，公司实现营业收入176亿元，同比增长192%；归母净利润24亿元，同比增长570%；扣非归母净利润18亿元，同比增长281%。2023Q3单季营收63亿元（同比+118%），归母净利8亿元（同比+237%），扣非归母净利7亿元（同比+162%）。

核心看点

分业务结构

1. B端主导，C端短期承压
   复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料前三季度收入同比分别增长330%、37%、23%；Q3单季增速分别为343%、-105%、-231%。B端餐饮复苏推动复合调味料高增长。

2. 渠道策略调整
   Q1-Q3直销与非直销收入同比分别增长138%、307%；Q3单季增速45%、342%。积极布局C端线下渠道，经销商数量依次净增9家、39家、40家至359家。

盈利能力

• 毛利率：2023前三季度/Q3为33.9%/32.3%，同比分别下降0.4/2.3个百分点。
• 费用控制：销售费用率前三季度同比降0.8 pct至14.3%，Q3降至12.2%。管理费用率Q3同比降0.3 pct至2.4%。
• 盈利能力显著提升：前三季度归母净利率13.7%，同比增3.3 pct；Q3单季净利率11.9%，同比增1.1 pct。

长期布局

1. 百胜增资深化合作
   2023年9月，百胜中国子公司拟增资浙江宝立，持股从100%降至60%。推动自动化产线升级和数字化建设，共同开发烘焙领域，促进产品矩阵与消费场景拓展。

2. 烘焙产能落地
   H2烘焙工厂投产将支持整体解决方案需求，预计催化多品类协同增长。

盈利预测与估值

• 收入增速预测（2023-25年）：241%、191%、154%
• 净利润增速预测：228%、264%、218%
• 估值：PE估值从59倍降至29-19倍
• 评级：维持“增持”评级

风险提示

• 需求复苏慢于预期
• 渠道拓展进度不足
• 新品推广效果不及预期