20230502-国盛证券-宝立食品-603170.SH-业绩稳健增长_边际增量充足_3页_545kb

宝立食品（603170SH）详细分析报告

公司概述

宝立食品发布2022年年报及2023年一季报，作为复调食品龙头，业务以B端和C端双轮驱动。

一、业绩表现（2023Q1）

• 营收：539亿元，同比增长2720%（引爆增长）
• 归母净利润：7.6亿元，同比增长8236%（爆发式增长）
• 扣非归母净利润：0.56亿元，同比增长4085%
• 净利率：14.15%，同比增长4.28个百分点（盈利能力大幅提升）

二、业务亮点

1. 产品结构：轻烹解决方案是增长核心，渠道渗透和新品（如迪士尼联名）推动销量。
2. 地区结构：华东保持领先，新区域（如西南、西北）增长强劲（部分增速超400%）。
3. 渠道结构：直销渠道高速增长（+2251%），新增9家经销商至280家。

三、财务分析

• 周转率：营运能力强劲。
• 利润率：
  • 毛利率：35.09%，同比提升2.06个百分点，主因轻烹解决方案占比提升。
  • 销售费用率：16.10%，提升主因品牌推广力度加大。
• 偿债能力：短期偿债指标健康。

四、增长驱动

• B端：餐饮需求恢复带来弹性，品类扩展（烘焙、轻烹菜看类）打开增量空间。
• C端：新品（小食盒等）和渠道（商超、新零售）投放持续深化。

五、未来预期

• 营收预测：2023-2025年分别为256亿、316亿、384亿，复合年增速约25%。
• 净利润预测：2023-2025年分别为28亿、36亿、45亿，复合年增速约30%。
• 估值：对应PE为35/27/22倍，估值持续下行。

六、投资评级与风险

• 评级：维持“买入”。
• 主要风险：产能、新品推广、原材料、竞争加剧、财务指标断层担忧破灭。

报告核心：宝立食品业绩强劲增长，高毛利轻烹业务是主要驱动力，BC双轮驱动打开长期增长空间，维持买入评级。