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宝立食品（603170.SH）2022年半年报分析总结

核心内容概述

宝立食品于2022年8月28日披露了2022年半年报，报告数据显示公司上半年实现营收9.11亿元，同比增长26.07%；归母净利0.93亿元，同比下降3.86%；扣非归母净利0.81亿元，同比下降7.86%。其中，2022年第二季度（22Q2）营收4.87亿元，同比增长21.37%；归母净利0.51亿元，同比增长12.23%；扣非归母净利0.41亿元。整体表现与半年报指引基本一致。

主要观点

产品结构优化与轻烹解决方案增长

• 轻烹解决方案表现亮眼：22Q2轻烹解决方案收入2.78亿元，同比增长103.9%，实现营收翻倍增长，显示出该业务的强劲发展势头。
• B端业务受疫情影响：由于疫情对上海地区餐饮连锁企业的影响，公司复合调味料和饮品甜点配料业务出现下滑，同比分别下降18.9%和34.7%。
• C端业务加速放量：疫情带来的居家囤货需求推动了C端业务增长，同时“空刻”在线上份额达到TOP1后，开始布局线下渠道，未来成长空间可期。

区域表现

• 华东区域高增：22Q2华东区域营收4.15亿元，同比增长22.5%，主要受益于疫情囤货。
• 华北与东北增长迅速：22Q2华北和东北区域营收分别增长84.2%和23.1%，处于低基数阶段，增长潜力较大。
• 其他区域小幅下滑：华南、华中区域营收分别下降18.1%和4.1%，但整体规模仍较小。

关键信息

财务表现

• 毛利率提升：2022年上半年毛利率为34.1%，同比增长1.2个百分点；22Q2毛利率为35.0%，同比增长4.7个百分点，主要得益于轻烹解决方案业务占比提升。
• 净利率略有下降：2022年上半年净利率为10.2%，同比下降3.2个百分点；22Q2净利率为10.5%，同比下降0.9个百分点。
• 费用率上升：销售费用率在2022年上半年上升至15.6%，主要由于收购阿芬后加大营销投入。

投资建议

• 收入与净利润预测：预计2022-2024年公司收入分别为20.2/24.1/28.8亿元，净利润分别为1.9/2.6/3.4亿元。
• 目标价与评级：给予6个月目标价33.4元，维持增持-A评级。

风险提示

• 竞争加剧：方便速食市场竞争可能加剧。
• 疫情反复：疫情反复可能对餐饮需求造成影响。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响成本。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对品牌造成冲击。

财务指标概览

股价与市场表现

• 股价（2022-08-26）：26.01元
• 6个月目标价：33.4元
• 12个月价格区间：14.47/34.12元

投资评级与风险评级

• 投资评级：增持-A
• 风险评级：A（正常风险）

总结

宝立食品在2022年上半年整体表现稳健，营收同比增长显著，尽管净利有所下降，但毛利率和轻烹解决方案业务表现突出，显示出公司产品结构优化和业务拓展的成功。B端业务受疫情影响，但预计恢复较快；C端业务增长迅速，未来增长潜力大。公司财务状况良好，具备较强的盈利能力与成长性，但需警惕市场竞争、疫情反复及原材料价格波动等风险。