国防军工行业板块2021年报及2022一季报综述-20220508-德邦证券-21页_458kb

国防军工行业分析总结

核心内容概览

国防军工板块整体呈现持续增长态势，2022年一季度营收和净利润均实现回暖。近五年来，国防军工板块营收从2017年的3704.47亿元增长至2021年的5442.57亿元，5年CAGR为10.10%；归母净利润从2017年的138.72亿元增长至2021年的354.66亿元，5年CAGR达26.45%。2022Q1整体营收为1116.7亿元，同比增速12.23%；归母净利润为86.81亿元，同比增速19.72%。

主要观点

1. 行业景气度持续提升

   • 预收账款与合同负债总额在2022Q1达到2100.22亿元，高于2021年全年，显示行业订单充足。
   • 存货总额在2022Q1为2804.11亿元，同比增速13.59%，表明行业具备长期景气基础。
   • 应付账款总额在2022Q1为2141.15亿元，同比增速11.41%，预示上游采购充足。

2. 军费增长支撑行业长期发展

   • 中国自2019年以来军费预算增幅首次突破7%，2022年国防预算为14504.5亿元，同比增长7.02%，与GDP增速目标相比略超预期，为军工行业提供长期增长逻辑。

3. 股权激励与定增推动企业成长

   • 2021-2022Q1期间，共有28家国防军工上市公司公布股权激励预案，通过绑定员工利益促进企业提质增效。
   • 20家上市公司通过定增筹集资金，其中10家公司用于产能扩张，显示企业对未来发展充满信心。

4. 大订单落地预示换装潮到来

   • 上游大订单逐步落地，如中简科技、光启技术、雷电微力等企业签订了亿元级别的合同，预示第二次换装潮已至。
   • 主机厂如中航沈飞、中航西飞在财务安排上积极准备，进一步支持行业景气。

5. 三条投资主线明确

   • 主机厂：随着军费增长，建议关注中航沈飞、中航西飞等核心主机厂商。
   • 航空发动机产业链：作为优质赛道，建议关注宝钛股份、西部超导、中航重机、派克新材、三角防务、航宇科技等企业。
   • 国防信息化：受益于国产化替代和信息化比例提升，建议关注紫光国微、振华科技等企业。

关键信息

• 财务表现：2022Q1国防军工板块营收1116.7亿元，净利润86.81亿元，分别同比增长12.23%和19.72%。
• 订单情况：2022Q1预收账款+合同负债总额达2100.22亿元，同比增长51.15%，高于2021年全年。
• 产能扩张：10家上市公司公布了用于产能扩张的募投项目，新增产能显著，如中简科技年产1,500吨高性能碳纤维、宝钛股份年产10,000吨钛及钛合金等。
• 军费增长：2022年国防预算增长7.02%，高于GDP增速目标，为行业提供长期增长动力。
• 股权激励：2021-2022Q1期间，28家上市公司公布股权激励预案，显示行业对人才激励重视。
• 定增融资：20家上市公司通过定增融资，主要用于产能扩张和补充流动资金。

风险提示

• 疫情反复：可能对军工企业产能造成影响。
• 业绩增速不及预期：行业增长可能低于预期。
• 订单不及预期：大订单落地不及预期可能影响行业景气度。

投资建议

• 关注主机厂：如中航沈飞、中航西飞，受益于军费增长和订单增加。
• 关注航空发动机产业链：如宝钛股份、西部超导、中航重机、派克新材、三角防务、航宇科技，具备长期增长潜力。
• 关注国防信息化：如紫光国微、振华科技，受益于国产化替代和信息化提升。

数据来源

• 数据来源：Wind、德邦研究所
• 分析师：倪正洋，德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师

投资评级

• 行业投资评级：优于大市（维持），预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上。
• 股票投资评级：根据相对市场表现分为买入、增持、中性、减持四个等级。

法律声明

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