科技制造行业军工三季报总结：军工业绩释放景气度持续，行业投资逻辑有望回归业绩成长-20211105-川财证券-18页_525kb

报告摘要

军工行业三季报总结与投资逻辑分析

核心内容

2021年A股军工板块整体表现波动较大，1-10月整体（股本加权平均）指数下跌1.02%，跑输上证指数3.16个百分点，但跑赢沪深300指数4.78个百分点。截至2021年11月5日，军工板块整体上涨2.05%，跑赢上证指数1.52个百分点，跑赢沪深300指数9.13个百分点，但跑输中证1000指数9.13个百分点。

军工板块在2021年前三季度实现了显著增长，营业收入同比增长15.59%，毛利同比增长23.42%，净利润同比增长16.82%。尽管2020年三季度的基数较高，但军工行业依然保持两位数的快速增长，显示行业景气度持续。

主要观点

行业整体增长态势良好：军工板块营业收入、毛利和净利润均实现双位数增长，表明行业整体处于高景气状态。
子板块表现分化：弹药装备、国防信息化、航空装备、电子元器件、通信装备、新材料、航空发动机和航空结构件等子板块表现各异，其中弹药装备、电子元器件和导弹产业链增长较快，而水面装备和国防信息化板块增速放缓。
重点产业链投资机会：航空装备和导弹武器装备产业链依然是重点投资标的，但业绩弹性可能向中上游零部件和材料延伸。

关键信息

一、行业综述

股价表现：
- 2021年1-10月，军工板块整体下跌1.02%，跑输上证指数。
- 截至2021年11月5日，军工板块整体上涨2.05%，跑赢上证指数。
- 2021年1-10月，军工板块整体收益为-2.58%。
子板块表现：
- 表现最好的子板块：弹药装备、电子元器件、航空装备、航空发动机、航空结构件和导弹。
- 表现最差的子板块：水面装备和国防信息化。
个股表现：
- 涨幅前五的个股：中兵红箭（171.96%）、新雷能（167.77%）、景嘉微（120.86%）、振华科技（89.18%）、中航重机（68.00%）。
- 跌幅前五的个股：国瑞科技（-50.89%）、恒宇信通（-47.47%）、盟升电子（-43.00%）、天箭科技（-41.67%）、航天发展（-40.41%）。
财务表现：
- 军工板块营业收入同比增长15.59%，毛利同比增长23.42%，净利润同比增长16.82%。
- 存货同比增速为31.61%，表明企业大幅增加生产规模，为未来收入增长提供保障。

二、细分子行业板块和重点产业链分析

2.1 弹药装备子板块

营收增长15.59%，毛利增长40.31%。
涨幅前五的公司：中兵红箭、天秦装备、北方导航、甘化科工、振芯科技。
毛利增长主要受中兵红箭人造钻石业务快速增长带动。

2.2 国防信息化子板块

营收增长19.01%，毛利增长22.31%。
涨幅前五的公司：智明达、科思科技、新光光电、兴图新科、航天发展。
板块整体表现一般，但部分公司如智明达和科思科技表现较好。

2.3 航空装备子板块

营收增长20.56%，毛利增长23.90%。
涨幅前五的公司：中航重机、航宇科技、中航沈飞、中航机电、新研股份。
该板块整体高景气，收入和毛利均实现双增长。

2.4 电子元器件子板块

营收增长34.02%，毛利增长46.44%。
涨幅前五的公司：景嘉微、振华科技、振芯科技、全信股份、中航光电。
该板块增长强劲，尤其是景嘉微和振华科技因核心业务逻辑上涨。

2.5 水面装备子板块

营收增长3.16%，毛利增长15.63%。
涨幅前五的公司：中国船舶、海兰信、亚星锚链、中船应急、中船科技。
中国船舶因两船合并事件上涨明显。

2.6 通信装备子板块

营收增长11.84%，毛利增长19.04%。
涨幅前五的公司：霍莱沃、四创电子、烽火电子、*ST华讯、上海瀚讯。
通信装备板块增长较慢，但毛利增速较快。

2.7 新材料板块

营收增长25.08%，毛利增长30.68%。
涨幅前五的公司：抚顺特钢、博云新材、钢研高纳、中航高科、中简科技。
材料板块整体表现较好，但增速有所放缓。

2.8 航空发动机产业链

营收增长22.93%，毛利增长21.54%。
涨幅前五的公司：中航重机、航宇科技、钢研高纳、航发控制、图南股份。
该产业链表现较好，毛利率和净利率均有所提升。

2.9 航空结构件产业链

营收增长35.16%，毛利增长44.36%。
涨幅前五的公司：新研股份、三角防务、派克新材、爱乐达、迈信林。
该产业链增长显著，毛利率提升明显。

2.10 导弹产业链

营收增长31.08%，毛利增长34.73%。
涨幅前五的公司：振华科技、抚顺特钢、鸿远电子、宏达电子、北方导航。
导弹产业链增长较快，毛利率提升明显。

投资建议

重点关注产业链：航空装备、导弹武器装备、关键零部件、元器件和新材料。
重点标的：
1. 航空主战装备产业链：航发动力、中航沈飞、中航机电、中航高科、利君股份、爱乐达。
2. 导弹武器装备产业链：振华科技、抚顺特钢、鸿远电子、盟升电子、上海沪工。
3. 关键零部件、元器件和新材料：图南股份、光威复材、中航高科。