国防军工行业军工2021半年报综述：业绩增速加快，景气度持续兑现-20210907-安信证券-67页_1mb

军工行业2021半年报综述总结

核心内容概览

2021年上半年，军工行业整体呈现出快速增长态势，营业收入和归母净利润增速分别达到29.10%和59.00%，在A股29个行业中归母净利增速排名第12位。军工行业景气度持续兑现，尤其在航空、信息化和新材料等子行业表现突出。行业整体盈利能力提升，毛利率和净利率分别提高1.26pct至25.09%和1.84pct至9.81%，期间费用率同比下降0.32pct至13.23%，其中研发费用率小幅上升至4.92%。公募基金对军工板块的配置意愿增强，持仓市值创历史新高，主动配置比例为1.94%，显示军工板块具备较高吸引力。

主要观点

• 行业增速加快：军工行业在2021H1实现营收和利润的快速增长，增速达到近五年最大值。
• 景气度持续兑现：航空、航天、信息化和新材料等子行业均表现良好，尤其信息化和新材料增速超过行业平均。
• 公募基金配置意愿增强：军工板块持仓市值达1132.12亿元，主动配置比例为1.94%，维持在次高位水平。
• 盈利能力提升：行业毛利率和净利率显著提升，期间费用率改善，反映军工企业提质增效成果显著。
• 需求端持续旺盛：预收账款和合同负债大幅增长，显示在手订单充足，未来需求强劲。
• 现金流改善：经营性现金流为正，行业付款模式改变，预付款方式改善，预计现金流将继续好转。
• “十四五”发展预期：行业有望进入高速及高质量发展阶段，预计高景气赛道增速将达到30%-40%。

关键信息

1. 行业整体表现

• 2021H1军工行业实现营收1775.30亿元，同比增长29.10%。
• 归母净利润为174.08亿元，同比增长59.00%。
• 在A股29个行业中，归母净利润增速排名第12位。

2. 分板块表现

• 航空板块：营收966.68亿元，同比增长26.18%；归母净利润65.46亿元，同比增长48.86%。
• 航天板块：营收228.05亿元，同比增长24.66%；归母净利润19.77亿元，同比增长36.18%。
• 信息化板块：营收408.92亿元，同比增长40.44%；归母净利润62.03亿元，同比增长77.00%。
• 新材料板块：营收171.65亿元，同比增长27.18%；归母净利润26.82亿元，同比增长68.18%。

3. 资产负债表变化

• 预收账款和合同负债较期初增长163.57%，其中航空板块增长232.88%，反映在手订单饱满。
• 存货较期初增长15.57%，其中航天、信息化和新材料板块增长分别为19.53%、22.30%和17.60%，显示生产任务紧张。
• 在建工程较期初增长13.65%，其中信息化和新材料板块增长最快。

4. 现金流量表变化

• 经营性现金流为272.72亿元，为近年来首次为正，主要由于预付款方式改善。
• 航空板块现金流改善最显著，主机厂收到大额预付款，推动现金流好转。

5. 军工体制改革与政策支持

• 国防科工局推动科技成果转化，鼓励“军转民”。
• 国务院国资委推动央企转换经营机制，提升经营效率，带来盈利水平提升。

6. 估值与业绩匹配

• 军工板块动态PE为62倍，部分公司市盈率在30倍左右。
• 业绩增速较快的公司估值已回归至合理甚至偏低范围，后续有上升空间。

7. 投资主线

• 航空装备：受益于军机换装和国防预算增长，建议关注中航重机、江航装备、中航沈飞等。
• 航天装备：导弹领域需求旺盛，建议关注航天电器、新雷能、甘化科工等。
• 信息化板块：具备TMT属性，建议关注紫光国微、智明达、振华科技等。
• 新材料板块：高温合金、钛合金及碳纤维复材需求增长，建议关注西部材料、钢研高纳、中航高科等。

风险提示

• 航空装备换装列装不及预期。
• 导弹新型号研制不及预期。
• 军费预算增长不及预期。
• 武器装备生产交付进度不及预期。

行情回顾及机构配置

• 2021H1中证军工指数涨跌幅排名27位，波动较大。
• 2021Q2中证军工指数涨跌幅排名9位，涨幅靠前，显示军工行业受短期经济波动影响较小。
• 公募基金重仓持股中军工板块市值达1132.12亿元，创历史新高。

基金持仓分析

• 军工行业主动配置比例为1.94%，环比上升0.3pct。
• 重仓持仓前十个股包括紫光国微、中航光电、振华科技、中航沈飞、航发动力、抚顺特钢、中航高科、高德红外、火炬电子、七一二。
• 信息化板块成为重点配置，航空板块比例略有下降。

投资建议

• 关注航空、航天、信息化和新材料等高景气赛道。
• 重点公司如中航沈飞、航发动力、中航光电、紫光国微、振华科技、七一二、钢研高纳、中航高科等具备较强增长潜力。

总结

军工行业在2021年上半年表现出色，业绩增速加快，行业景气度持续兑现。随着“十四五”规划的推进，行业需求端保持旺盛，基本面持续向好。公募基金对军工板块的配置意愿显著增强，持仓市值创历史新高。行业整体盈利能力提升，期间费用率改善，显示提质增效效果显著。各子行业表现各异，其中信息化和新材料板块增长尤为突出。预计在“十四五”期间，军工行业将保持高速增长，具备较高投资价值。