医药零售专题研究报告：政策推动医药零售行业整合，看好龙头药店发展前景_17页_1mb

医药零售行业专题研究报告总结

核心内容

医药零售行业正处于整合加速阶段，政策推动成为行业发展的重要动力。随着连锁化率和集中度的提升，龙头药店将显著受益，未来发展前景广阔。零售药店作为医药消费终端之一，其便利性优势明显，且在处方外流政策推动下，有望承接庞大的处方药市场，成为重要的药品销售渠道。

主要观点

1. 零售药店为第二大终端，份额持续提升

   • 零售药店是医药消费终端之一，具有较强的终端优势。
   • 2018年零售药店终端销售额为3919亿元，同比增长7.5%。
   • 公立医院终端市场份额最大，零售药店终端市场份额为22.9%，仍有较大增长空间。

2. 国内零售药店连锁化率提升明显，集中度仍较低

   • 截至2017年底，我国零售药店连锁化率达到50.4%，但仍低于欧美、日本等成熟市场。
   • 2017年药品零售百强企业销售额占市场总额的30.8%，与发达国家相比，集中度仍有较大提升空间。

3. 多重政策推动行业整合，龙头药店受益

   • 药店分级政策提升行业门槛，规范药店经营，优先支持连锁药店。
   • 执业药师“挂证”整治行动，提升执业药师门槛，推动行业规范化，利好龙头药店的并购扩张。
   • 医保基金监管加强，加速行业出清，龙头药店有望率先承接处方外流带来的增量市场。

4. 当前药店成长逻辑是扩张以获取客流量，深耕存量提升价值

   • 扩张是获取客流量、提升区域市场占有率的关键手段。
   • 深耕存量提升流量价值，通过品类多样性和复购率提升实现高毛利和高周转的平衡。
   • 药店产业链向上下游延伸，增强服务能力和客户粘性，提升整体盈利能力。

5. 药店行业长期逻辑看处方外流

   • 政策推动处方外流成为长期趋势，零售药店尤其是连锁药店是最大受益者。
   • 未来零售药店有望承接千亿级处方外流市场，处方药在药店销售渠道占比有望大幅提升。

关键信息

• 行业发展趋势：零售药店连锁率和集中度仍有较大提升空间，未来有望成为处方药销售的重要渠道。
• 政策影响：药店分级、执业药师整治、医保监管等政策将加速行业整合，提升规范化水平。
• 龙头药店优势：连锁药店在服务、运营、信息化等方面具备优势，有望优先受益于政策红利和处方外流趋势。
• 投资逻辑：当前阶段以扩张获取客流量为主，长期看处方外流带来的增量市场。龙头药店具备更强的整合能力和成长潜力。

投资策略及重点推荐

• 投资策略：看好医药零售行业整合空间，认为龙头药店将显著受益于政策推动和处方外流趋势。
• 重点推荐公司：益丰药房（603939.SH）
  • 成立于2001年，坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略。
  • 截至2019年Q1，拥有门店3958家，2018年净增1552家，2019年Q1净增347家。
  • 公司以精细化管理著称，通过提升门店服务质量和品牌影响力，增强盈利能力。
  • 预计2019-2020年EPS分别为1.53元/股、2.02元/股、2.58元/股。
  • 合理市盈率在45-50倍PE，对应目标价68.85元-76.5元，给予“推荐”评级。

风险提示

• 行业政策变动风险
• 市场竞争加剧风险
• 公司扩张进度不达预期
• 并购门店整合不达预期
• 互联网电子处方全面放开进程快于预期，可能影响线下门店销售

图表与数据来源

• 图表包括医药零售产业链、零售药店数量变化、连锁化率、集中度、处方药销售渠道占比等。
• 数据来源：商务部、国家药监局、米内网、国都证券等。

研究团队信息

• 研究员：王树宝、傅达理
• 联系方式：
  • 王树宝：电话010-84183369，Email: wangshubao@guodu.com
  • 傅达理：电话010-84183172，Email: fudali@guodu.com
• 独立性声明：本报告基于公开资料和研究员实地调研，不保证信息的准确性和完整性，不受到第三方影响。