20220427-国金证券-华东医药-000963.SZ-业绩符合预期_工业板块逐渐企稳_3页_1mb

华东医药 (000963.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

华东医药2021年实现营业收入345.6亿元，同比增长2.61%，归母净利润23.0亿元，同比下降18.38%。2022年一季度营业收入89.3亿元，同比增长0.4%，归母净利润7.04亿元，同比下降7.1%。公司整体业绩表现符合预期，工业板块逐渐企稳，医美板块表现亮眼。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年营业收入增长2.61%，归母净利润下降18.38%，但剔除控股子公司华东宁波的影响后，营业收入同比增长3.1%，扣非归母净利润同比下降7.64%。
• 2022年一季度营业收入增长0.4%，归母净利润下降7.1%，扣非归母净利润增长0.4%。
• 工业板块在2021年收入下降8.4%，但2022年一季度收入环比增长19%，净利润环比增长48.08%。
• 工业微生物板块在2021年收入增长69.2%，成为工业板块增长亮点。

医美业务

• 医美业务聚焦面部微整形和皮肤管理领域，新品“少女针”销量表现良好。
• 光电医美器械“酷雪”于2022年1月在上海上市，预计对收入贡献显著。
• 在新的监管和营销环境下，医美业务成长空间进一步释放。

关键信息

盈利预测

• 公司2022-2024年归母净利润预计分别为29.1亿元、33.1亿元、38.2亿元，同比增长分别为26.47%、13.53%、15.80%。
• 维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

市场数据

• 当前市场价格为29.41元。
• 总股本为17.50亿股，总市值为514.62亿元。
• 2021年内股价最高为52.56元，最低为29.20元。

财务指标

• 毛利率在2021年为30.7%，预计2022-2024年将提升至35.1%、35.9%、36.6%。
• ROE（摊薄）在2021年为13.88%，预计2022-2024年将回升至15.35%、15.20%、15.28%。
• P/E（市盈率）从2021年的125.32下降至2024年的75.37，显示估值逐步回归合理。
• P/B（市净率）从2021年的17.40下降至2024年的11.52，反映公司资产价值的提升。

投资建议

公司整体盈利预期下调17%，但长期增长潜力仍被看好。建议投资者关注其工业微生物板块的持续增长以及医美业务的放量表现。

风险提示

• 疫情发展存在不确定性，可能对公司业绩产生影响。
• 研发产品进度不及预期，可能影响未来业绩增长。
• 医美市场竞争加剧，可能导致净利率下滑。
• 市场推广效果不及预期，可能影响产品销售。

比率分析

资产管理能力

偿债能力