20180822-申万宏源-华东医药-000963.SZ-工业板块增长靓丽_研发管线积极推进_5页_575kb

报告摘要

华东医药 (000963) 总结

核心内容

华东医药（000963）在2018年第二季度（H1）业绩表现稳健，收入和净利润均实现同比增长，其中工业板块增长尤为显著，受益于新版医保目录调整。公司通过自主研发、委托开发和合作引进相结合的方式，积极推进创新药研发布局，尤其在糖尿病和抗肿瘤领域取得重要进展。整体来看，公司估值合理，维持买入评级。

主要观点

业绩增长符合预期：2018H1公司实现收入153亿元，同比增长8.76%；归母净利润12.9亿元，同比增长24%。
工业板块增长显著提速：受新版医保目录调整影响，核心产品如阿卡波糖、百令胶囊和免疫抑制剂产品线增长提速，预计2018H1增速分别达到30%、14%和30%。
研发管线推进迅速：公司加大研发投入，2018H1投入约2.6亿元，预计全年投入达6亿元。多个创新药及仿制药进入临床或申报阶段，形成八大产品集群，为公司长期增长提供支撑。
商业板块逐步回升：两票制及调拨业务影响基本消化，公司加快纯销及总代业务，后续增长有望回升。
估值合理，维持买入评级：公司2018-2020年EPS预测分别为1.52元、1.88元、2.35元，对应市盈率分别为28倍、23倍、18倍，维持买入评级。

关键信息

市场数据

收盘价：42.34元
一年内最高/最低价：80.59元 / 37.97元
市净率：6.9
息率（分红/股价）：1.70%
流通A股市值：55134百万元
上证指数/深证成指：2733.83 / 8549.06

基础数据

每股净资产（元）：6.16
资产负债率：44.78%
总股本（百万）：1458
流通A股（百万）：1302

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	21,727	25,380	27,832	34,376	40,364	47,209
营业收入同比增长率(yoy)	14.67%	16.81%	9.66%	23.50%	17.40%	17.00%
净利润	1,152	1,535	1,780	2,222	2,745	3,426
净利润同比增长率(yoy)	44.97%	31.88%	23.01%	24.90%	23.50%	24.80%
每股收益(元)	2.53	3.00	1.83	1.52	1.88	2.35
ROE(%)	36.92%	19.87%	21.20%	20.90%	20.50%	20.40%

在研产品梳理

产品领域	编号	项目名称	注册分类	适应症领域	研发进展
糖尿病及其并发症	1	TTP273	化药1.1	2型糖尿病	美国引进，目前处于国内技术转移，临床前研究阶段，计划2018年内申报临床
糖尿病及其并发症	2	HD-118及片	化药1.1	2型糖尿病(DPP-4类)	美国引进，目前已获得国内临床批文，开展I期临床试验
糖尿病及其并发症	3	利拉鲁肽	生物制品10	2型糖尿病,GLP-1类似物	受让获得临床批文，基本完成I期临床试验，计划启动III期临床试验
糖尿病及其并发症	4	吡格列酮二甲双胍片(15/850mg)	补充申请	2型糖尿病	获得临床批文，完成工艺移交，正在准备进行BE样品生产
糖尿病及其并发症	5	卡格列净及片	化药3+3	2型糖尿病	获得临床批文，已制备临床样品，准备进行BE试验
糖尿病及其并发症	6	曲格列汀及片	化药3+3	2型糖尿病	获得临床批文，已制备临床样品，准备进行BE试验
糖尿病及其并发症	7	卡格列净二甲双胍复方片	化药3.2	2型糖尿病	获得临床批文，完成工艺移交，等待放大生产
糖尿病及其并发症	8	西格列汀二甲双胍复方片	化药4	2型糖尿病	已申报生产
超级抗生素	1	卡泊芬净及注射剂	化药3+6	抗真菌	开展发补研究，正在进行三批工艺验证，计划2018四季度申报生产
超级抗生素	2	米卡芬净及注射剂	化药3+6	抗真菌	开展发补研究，计划2018四季度进行工艺验证生产
超级抗生素	3	非达霉素及片	化药3+3	超级抗生素	获得临床批文，制备进行BE临床样品
超级抗生素	4	利奈唑胺片	化药6	超级抗生素	获得临床批文，已经通过预BE，正在进行BE样品制备
超级抗生素	5	达巴万星及冻干粉针	化药3+3	超级抗生素	获得临床批文，正在进行工艺放大优化研究
消化道	1	复方奥美拉唑碳酸氢钠胶囊	化药3.2	胃溃疡	已于2017年底申报生产，在审评阶段
消化道	2	左泮托拉唑钠及注射剂	化药3.1	胃溃疡	获得临床批文，正在进行临床试验样品制备
消化道	3	沃诺拉赞及片	化药3.1	胃溃疡	获得临床批文，正在进行工艺移交
心血管	1	磺达肝葵钠及注射液	化药3+6	静脉血栓	完善资料，拟重新申报
心血管	2	马昔腾坦及片	化药原3类	肺动脉高压	获得临床批文，正在进行临床试验样品制备
免疫抑制剂	1	他克莫司缓释胶囊	化药6	免疫抑制	获得临床批文，新老工艺原料对比研究中
其他	1	百令疏肝胶囊	中药6.1	肝病	IIa期临床试验

风险提示

核心品种降价风险
研发产品进度不及预期

投资评级说明

证券评级：买入（Buy）表示相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）表示相对强于市场表现5%~20%；中性（Neutral）表示相对市场表现在-5%~+5%之间波动；减持（Underperform）表示相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现；中性（Neutral）表示行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）表示行业弱于整体市场表现。
本报告采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议，不构成投资决策的唯一依据。

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