20220809-国金证券-华东医药-000963.SZ-业绩符合预期_医美业务高速发展_3页_1mb

报告摘要

华东医药 (000963.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

华东医药（000963.SZ）在2022年中报中表现出稳健的业绩增长，公司整体经营情况良好。公司上半年实现营业收入182亿元，同比增长6.0%，归母净利润13.4亿元，同比增长3.1%。剔除控股子公司华东宁波的影响后，营业收入同比增长9.6%，扣非归母净利润同比增长8.5%。其中，第二季度营业收入增长11.9%，归母净利润增长17.4%，显示出公司业务的持续回暖。

公司主要业务板块中，工业板块在集采、医保谈判降价及疫情承压背景下仍保持增长，核心产品销售表现亮眼。创新药布局逐步显现，利拉鲁肽获批在即，预计将推动公司业绩提升。此外，工业微生物板块表现强劲，同比增长31%，并计划通过美琪健康、美华高科、珲达生物等新项目的投产进一步带动业绩增长。

医美业务保持高速增长，半年报实现营收8.97亿元，剔除内部抵消因素后同比增长130%。欣可丽美学1-6月实现营收2.71亿元，签约合作医院超过500家，培训认证医生超过900人。光电医美器械“酷雪”已正式上市，预计对全年业绩有积极影响。随着在研产品逐步获批，医美板块有望持续放量。

主要观点

业绩符合预期：公司整体业绩表现稳健，特别是在工业板块和医美业务方面，显示出良好的增长潜力。
工业板块恢复增长：尽管面临集采、医保谈判降价等压力，工业板块仍保持正增长，核心产品销售稳定，创新药布局带来长期发展动力。
医美业务高速发展：医美板块增长显著，产品矩阵不断丰富，未来增长可期。
股权激励提升业绩确定性：公司推出股权激励计划，设定明确的业绩目标，有助于推动公司长期发展。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为29.0亿元、33.5亿元、38.2亿元，年均增长率约为15%。

关键信息

财务数据概览

总股本：17.50亿股
总市值：769.04亿元
2022年中股价：43.95元
年内股价最高最低：49.00元 / 28.99元

业绩表现

营业收入：2020年33,683百万元；2021年34,563百万元；2022E 37,190百万元；2023E 41,200百万元；2024E 45,430百万元
归母净利润：2020年2,820百万元；2021年2,302百万元；2022E 2,903百万元；2023E 3,351百万元；2024E 3,816百万元
每股收益：2020年1.612元；2021年1.315元；2022E 1.659元；2023E 1.915元；2024E 2.181元
净利率：2020年7.9%；2021年6.7%；2022E 7.8%；2023E 8.1%；2024E 8.4%