20180103-申万宏源-华东医药-000963.SZ-公司创新药布局阔步向前_糖尿病领域再添一类新药_4页_597kb

华东医药（000963）投资分析总结

核心内容

华东医药（000963）是一家在医药工业和医药商业领域均具有较强竞争力的公司，其在糖尿病治疗领域的创新药布局进展显著，公司持续推动产品结构优化和业绩增长。

主要观点

• 创新药布局加快：公司全资子公司中美华东获得HD118一类新药临床批件，这是继利拉鲁肽和口服GLP-1r之后的又一重要进展，进一步丰富了糖尿病治疗领域的研发管线。
• 糖尿病领域全面覆盖：公司在GLP-1类、DPP-4类、SGLT-2类、三代胰岛素及单抗类新药方面均有重点产品布局，初步形成糖尿病临床主流用药的全覆盖。
• 核心品种增长强劲：公司核心品种阿卡波糖在2017年新版医保目录中由乙类调为甲类，预计全年增速30%；百令胶囊由肿瘤辅助用药类转为气血双补剂，预计未来三年增速15%-20%，成长为销售规模达40-50亿元的重磅品种。
• 业绩增长稳健：公司2017-19年EPS预计分别为1.91元、2.32元、2.81元，同比增长率分别为28%、22%、21%，对应市盈率分别为28倍、23倍、19倍，维持买入评级。
• 估值提升潜力：公司估值指标如P/E、P/B、EV/Sale等持续下降，显示公司估值有望进一步提升。

关键信息

市场数据（2018年01月02日）

• 收盘价：54.15元
• 一年内最高/最低价：96.98元/43.68元
• 市净率：6.5
• 流通A股市值：47009百万元
• 上证指数/深证成指：3348.33 / 11178.05

基础数据（2017年09月30日）

• 每股净资产：8.34元
• 资产负债率：46.11%
• 总股本/流通A股：972百万/868百万

财务预测与表现

• 营业收入：2016年为25,380百万元，预计2017E为29,634百万元，2018E为34,768百万元，2019E为40,741百万元。
• 净利润：2016年为1,447百万元，预计2017E为1,853百万元，2018E为2,252百万元，2019E为2,731百万元。
• 每股收益：预计2017E为1.91元，2018E为2.32元，2019E为2.81元。
• 毛利率：预计2017E为24.7%，2018E为25.1%，2019E为25.5%。
• ROE：预计2017E为20.3%，2018E为19.8%，2019E为19.3%。
• 市盈率：预计2017E为28倍，2018E为23倍，2019E为19倍。

财务摘要

• 收入结构：2016年医药工业收入占比约23.1%，医药商业收入占比约80.0%。
• 成本结构：2016年医药工业成本占比约40.0%，医药商业成本占比约75.0%。
• 资产与负债：2016年资产总计14,456百万元，负债合计6,815百万元，资产负债率47.1%。
• 股东权益：2016年股东权益为7,642百万元，每股净资产为7.49元。

估值指标

• P/E：预计2017E为28.4倍，2018E为23.4倍，2019E为19.3倍。
• P/B：预计2017E为5.8倍，2018E为4.6倍，2019E为3.7倍。
• EV/Sale：预计2017E为1.7倍，2018E为1.4倍，2019E为1.1倍。
• EV/EBITDA：预计2017E为19.7倍，2018E为15.9倍，2019E为12.7倍。

投资要点

• 公司在糖尿病领域持续推出新产品，增强其在该领域的竞争力。
• 公司通过自主研发及合作引进的方式加快创新药布局，提升整体产品结构。
• 公司在医药商业方面深耕浙江市场，具有较强的市场地位。
• 公司未来三年业绩增长稳健，预计收入和净利润均保持稳定增长。
• 公司估值指标持续下降，显示其估值提升潜力。

结论

华东医药（000963）作为国内优质制药企业，其在糖尿病治疗领域的创新药布局和业绩增长表现良好，具备较强的市场竞争力和增长潜力。公司维持买入评级，预计未来三年EPS稳步增长，估值有望进一步提升。