金属非金属行业2018年报及2019一季报综述：价格压制盈利，细分不乏亮点-20190505-长江证券-24页_1mb

金属非金属行业2018年报及2019一季报综述总结

核心内容概览

本报告分析了2018年及2019年第一季度有色金属行业五大细分板块（基本金属、黄金、能源金属、稀土磁材、军工及新材料）的业绩表现、价格变动、成本波动及未来展望。

主要观点

1. 基本金属板块

• 2018年表现：板块实现营业收入9488.68亿元，同比增长4.97%；但归母净利仅92.61亿元，同比大幅下滑50.50%。
• 主因：金属价格低迷、资产减值损失显著增加，尤其是铜、铝、铅、锌价格下跌，镍价格微涨，锡价格小幅上涨。
• 2019Q1表现：营业收入2289.28亿元，同比增长9.11%；归母净利45.72亿元，同比下滑8.33%。
• 趋势：2019Q2基本金属价格预计震荡，但电解铝板块盈利边际改善值得关注。

2. 黄金板块

• 2018年表现：营业收入1260.57亿元，同比增长7.01%；归母净利16.25亿元，同比下滑31.97%。
• 主因：价格震荡下跌、成本波动上行，导致板块盈利承压。
• 2019Q1表现：营业收入306.47亿元，同比增长3.96%；归母净利5.96亿元，同比增长0.72%，环比增长329.85%。
• 趋势：2019Q2黄金价格预计维持弱势震荡，但若矿产金产量稳定，板块业绩预计环比保持稳定。

3. 能源金属板块

• 2018年表现：营业收入423.6亿元，同比增长33.53%；归母净利63.89亿元，同比下滑2.74%。
• 主因：以量补价策略维持了营收增长，但价格波动对盈利造成拖累。
• 2019Q1表现：营业收入107.28亿元，同比增长7.99%；归母净利4.96亿元，同比大幅下滑78.37%。
• 趋势：锂板块价格低迷，盈利持续下滑；钴板块价格小有反弹，但持续性不强，盈利难有明显改善。

4. 稀土磁材板块

• 2018年表现：营业收入319.87亿元，同比增长9.87%；归母净利11.18亿元，同比下滑37.14%。
• 主因：成本波动压缩利润空间，毛利率同比下滑2.28pct。
• 2019Q1表现：营业收入83.02亿元，同比增长19.65%；归母净利3.81亿元，同比增长11.58%，环比增长1645.09%。
• 趋势：随着镨钕价格企稳和新能源汽车用高性能钕铁硼放量，2019Q2龙头磁材企业盈利有望持续改善。

5. 军工及新材料板块

• 2018年表现：营业收入78.84亿元，同比增长28.86%；归母净利3.94亿元，同比增长40.14%。
• 主因：行业供需结构修复、景气度回升，高端钛材订单快速增长。
• 2019Q1表现：营业收入24.42亿元，同比增长65.56%；归母净利0.51亿元，同比扭亏。
• 趋势：2019Q2钛材板块业绩有望显著增长，全年积极预期。

关键信息

价格变动

• 基本金属：2018年SHFE铜、铝、铅、锌、镍、锡均价同比变动分别为+2.72%、-2.35%、+3.18%、-2.51%、+20.84%、+1.39%。
• 黄金：SHFE黄金均价2018年微跌1.47%，2019Q1同比上涨3.88%。
• 能源金属：锂、钴均价2018年分别同比下跌17.67%、0.36%，2019Q1锂、钴均价同比分别大幅下跌50.41%、52.60%。
• 稀土磁材：轻稀土价格持续下行，重稀土价格2019Q1小幅上涨。

成本与利润

• 基本金属：2018年资产减值损失139.86亿元，同比增长71.73%；2019Q1资产减值损失未提及，但盈利下滑主要由价格拖累。
• 黄金：2018年营业成本增长8.05%，2019Q1营业成本增长3.00%，但毛利率有所改善。
• 能源金属：2018年毛利率33.19%，同比下滑3.96pct；2019Q1毛利率20.92%，同比大幅下滑18.46pct。
• 稀土磁材：2018年毛利率15.32%，同比下滑2.28pct；2019Q1毛利率11.97%，同比下滑4.34pct。

营收与净利

• 基本金属：2018年营收9488.68亿元，2019Q1营收2289.28亿元。
• 黄金：2018年营收1260.57亿元，2019Q1营收306.47亿元。
• 能源金属：2018年营收423.6亿元，2019Q1营收107.28亿元。
• 稀土磁材：2018年营收319.87亿元，2019Q1营收83.02亿元。
• 军工及新材料：2018年营收78.84亿元，2019Q1营收24.42亿元。

风险提示

1. 全球新能源汽车、储能推广不及预期：可能导致上游能源金属供需失衡。
2. 国内去杠杆：可能抑制基本金属需求，导致商品价格持续调整。
3. 贸易摩擦及地缘政治风险：可能对有色金属市场产生不利影响。

行业展望

• 基本金属：2019Q2价格震荡，电解铝板块盈利边际改善。
• 黄金：2019Q2价格弱势震荡，企业业绩预计环比稳定。
• 能源金属：锂板块盈利持续下滑，钴板块盈利难有明显改善。
• 稀土磁材：2019Q2龙头磁材企业盈利有望持续改善。
• 军工及新材料：2019Q2钛材板块业绩显著增长，全年表现积极。

附录：板块细分