交通运输行业2018年报及2019一季报综述：弹性品种同步触底，弱周期类稳中分化-20190505-长江证券-28页_1mb

运输行业2018年报及2019一季报综述总结

核心内容概览

2018年运输行业整体承压，但2019Q1开始出现复苏迹象。各细分行业表现分化，其中航空、机场、快递等板块在2019Q1显示出改善趋势，而海运、港口和铁路则面临不同的挑战。

主要观点与关键信息

航空

• 油汇影响减弱：2018年航空业受油价和汇率双重冲击，盈利承压；2019Q1油汇负面影响逐步减弱，航空需求环比改善，主业盈利回升。
• 供需关系改善：2019Q1航空旅客运输量同比增长9.5%，客座率同比提升0.3pct，供需关系逐步改善。
• 盈利分化：主要航空公司中，春秋航空表现最优，毛利率和净利率均提升；吉祥航空因产能利用率低，毛利率和净利率下滑。
• 投资建议：预计2019年航空需求将修复，盈利改善，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空和吉祥航空。

机场

• 免税红利释放：2019Q1机场公司收入增速提升，主要受益于单客非航收入快速增长，尤其是上海机场和白云机场。
• 折旧拖累利润：白云机场因T2航站楼投产导致折旧成本大幅增加，利润增速下滑；上海机场因投资收益纳入核算，业绩改善。
• 国际需求复苏：国际旅客吞吐量增速显著高于国内，受益于周边市场复苏。
• 投资建议：关注上海机场和白云机场，尤其是免税业务的贡献。

快递

• 龙头竞争加剧：2018年电商快递龙头业绩靓丽，但2019Q1竞争加剧，价格跌幅收窄，业绩弹性取决于成本优化。
• 成本决定盈利：顺丰控股和德邦股份处于转型期，盈利表现受成本控制和新业务规模影响。
• 投资建议：电商快递板块集中度提升，龙头配置价值凸显；关注顺丰控股和德邦股份。

海运

• 油运景气反转：2018年油运行业呈现“V”型走势，2019Q1运价回升，中远海能和招商轮船盈利改善。
• 散运持续走弱：运价阶梯式下行，国内经济疲软和巴西矿难为主要拖累因素，BDI已出现底部迹象。
• 集运稳中有进：抢运支撑运价，需求有望触底回升，行业协同效应显现。
• 投资建议：关注油运板块，尤其是中远海能和招商轮船；集运行业需关注旺季协同效应。

港口

• 整体经营疲态：2018年和2019Q1港口货物吞吐量增速放缓，集装箱吞吐量增长相对稳定。
• 盈利分化明显：大连港因贸易业务收缩和集装箱业务增长，盈利改善；其他港口公司盈利提升受限。
• 投资建议：关注大连港和招商港口，尤其是湛江港控制和金融资产收益的提升。

公路

• 弱周期属性突出：2018年公路行业表现稳定，受宏观经济影响较小。
• 业务稳定增长：2019Q1高速公路车流量和货物运输量同比增长，但增速放缓。
• 投资建议：关注具有稳定现金流和弱周期属性的高速公路公司。

铁路

• 货运受限产能：2018年铁路货运量同比增长9.3%，但2019Q1因产能限制，运量下滑，盈利承压。
• 客运观望成本：2019Q1客运量同比增长9.0%，但受动车大修成本影响，盈利下滑。
• 投资建议：关注铁路行业在旺季和政策支持下的复苏机会。

行业重点公司推荐

风险提示

1. 欧美经济复苏受阻
2. 原油价格大幅上涨
3. 人民币汇率风险
4. 快递行业爆发恶性价格战