零售业行业2018年报及2019年1季报综述：消费企稳效率提升，把握稳增长龙头-20190505-长江证券-23页_1mb

零售业行业2018年报及2019年1季报综述总结

核心内容

本报告分析了2018年及2019年第一季度零售业的整体表现，特别关注超市、百货、黄金珠宝和化妆品等细分领域。报告指出消费市场整体企稳，其中可选消费品表现尤为突出，黄金珠宝和化妆品品类增速回升明显。同时，零售行业在经营效率和投资扩张方面有所改善，整体呈现增长态势。

主要观点

• 消费企稳：2018年第二季度开始消费回落，但2019年第一季度消费逐渐企稳，尤其在可选消费品领域出现改善。
• 超市行业：2018年超市行业收入同比增长约11%，毛利率持续提升。2019年第一季度收入同比增长约10%，扣非净利润同比增长约27%，经营效率和扩张策略对业绩改善起到关键作用。
• 百货行业：2018年百货行业收入同比增长约0.38%，2019年第一季度收入同比下降约1.9%，但毛利率和经营效率有所改善。
• 黄金珠宝：龙头企业如老凤祥和周大生在2018年收入增长较快，但部分企业如莱绅通灵出现下滑。2019年第一季度，老凤祥和周大生收入增长，毛利率有所提升。
• 化妆品行业：上海家化、珀莱雅和御家汇在2018年收入增长明显，但御家汇因增长基数高及线上流量瓶颈，增速有所放缓。2019年第一季度，珀莱雅和拉芳家化毛利率提升，盈利表现改善。

关键信息

超市行业

• 收入增长：2018年收入同比增长约11%，2019Q1同比增长约10%。
• 毛利率变化：2018年毛利率为22.97%，同比提升1.37个百分点；2019Q1毛利率为23.16%，同比提升0.22个百分点。
• 费用结构：2018年销售+管理费用率同比提升1.78个百分点，但2019Q1有所下降。
• 现金流状况：2019Q1永辉超市、家家悦和步步高均实现正现金流，同比改善。
• 扩张趋势：2018年超市行业投资规模加速扩容，龙头企业的扩张策略显著提升收入增速。

百货行业

• 收入变化：2018年收入同比增长约0.38%，2019Q1同比下降约1.9%。
• 毛利率提升：2018年毛利率为21.84%，同比提升0.65个百分点；2019Q1毛利率为21.94%，同比提升0.58个百分点。
• 费用结构：2018年销售+管理费用率同比提升0.46个百分点，2019Q1略有提升。
• 现金流波动：2019Q1百货行业现金流状况弱于去年同期，部分企业出现负现金流。
• 经营效率：百货企业通过优化商品结构和商场布局，提升了毛利率和盈利能力。

黄金珠宝行业

• 收入表现：老凤祥2018年收入同比增长约10%，周大生增长约28%，莱绅通灵则出现下滑。
• 毛利率变化：2018年老凤祥毛利率同比下降0.11个百分点，周大生和莱绅通灵则有所提升。
• 费用结构：老凤祥和周大生销售+管理费用率下降，莱绅通灵则显著上升。
• 利润变化：老凤祥和周大生利润增长，莱绅通灵则出现下滑。
• 品类分化：周大生的镶嵌饰品表现优于其他品类，莱绅通灵的钻石饰品增速下降。

化妆品行业

• 收入增长：上海家化、珀莱雅、御家汇和拉芳家化在2018年收入增长，其中珀莱雅和拉芳家化增速显著。
• 毛利率提升：珀莱雅和拉芳家化毛利率提升明显，上海家化则略有下降。
• 费用结构：珀莱雅和拉芳家化销售+管理费用率下降，御家汇则上升。
• 利润变化：上海家化和珀莱雅利润增长，御家汇和拉芳家化则有所下降。
• 行业分化：化妆品行业呈现明显分化，部分企业因线上流量瓶颈增速放缓，而稳基础龙头表现较好。

投资建议

• 必需品：推荐永辉、家家悦和爱婴室等强供应链弱周期品种。
• 可选品：推荐苏宁易购、天虹股份和周大生等低估值逆市扩张品种。
• 关注点：现阶段建议重点关注滞涨的超市龙头，如永辉和家家悦。

风险提示

• 经济增速下滑：可能导致消费疲软，影响零售行业增长。
• 政策方向偏移：促消费政策变化可能对行业产生影响。
• 企业转型不达预期：影响盈利能力及增长速度。