家用电器行业18年报及19年一季报综述：景气虽有波动，平稳经营如期-20190505-长江证券-45页_1mb

家用电器行业2019年18年报及一季报综述总结

核心内容概述

2019年一季度，家用电器行业整体营收增速有所放缓，但盈利端呈现回暖趋势。行业整体表现平稳，盈利改善驱动业绩增长，分析师维持“看好”评级，推荐多家龙头企业。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 营收增速：2018年全年家电行业营收同比增长13.88%，2019年一季度同比增长5.75%，增速中枢回落。
• 盈利改善：2019年一季度毛利率止跌反弹，归属净利润同比增长6.86%，净利率同比提升0.07pct至6.31%。
• 经营性现金流：2018年经营性现金流净额同比增长39.59%，2019年一季度同比增长13.00%。
• 趋势展望：高基数影响减弱、地产交付带动需求、成本及汇率环境改善，2019年全年行业收入增速有望逐季回升，盈利能力稳步改善。

白电行业

• 营收增速：2018年同比增长14.85%，2019年一季度同比增长6.04%，增速中枢下移。
• 毛利率：2019年一季度毛利率为28.46%，同比提升1.28pct。
• 终端表现：空调内销增速放缓，但出口表现良好，行业整体收入稳健增长。
• 龙头表现：格力电器、美的集团、青岛海尔等公司表现稳健，2019年一季度营收增速虽放缓，但业绩仍略超预期。
• 库存情况：白电行业库存水平合理，渠道资金运转健康。

黑电行业

• 营收走势：2018年全年同比增长10.15%，2019年一季度同比增长11.88%，出口带动收入增长。
• 盈利能力：毛利率下滑至13.65%，归属净利润下滑12.35%，盈利能力仍处于低位。
• 行业挑战：竞争格局不稳，产品均价持续下行，影响毛利率表现。

厨电行业

• 收入增速：2018年同比增长7.40%，2019年一季度同比小幅下滑0.53%，但环比改善。
• 毛利率：2019年一季度毛利率为43.14%，同比提升4.47pct。
• 经营改善：随着地产交付平滑效应显现及高基数影响减弱，厨电行业收入增速有望逐季回升。
• 龙头表现：华帝股份、老板电器等公司2019年一季度归属净利润增长明显。

小家电行业

• 营收增长：2018年同比增长13.61%，2019年一季度同比增长5.86%，表现稳健。
• 毛利率提升：2019年一季度毛利率为30.87%，同比增长0.47pct。
• 盈利弹性：部分出口业务占比较高公司受益于汇兑损益改善，业绩弹性显著。
• 行业趋势：经营穿越周期能力强，2019年一季度归属净利润增长10.63%。

家电上游行业

• 营收承压：2018年同比增长4.68%，2019年一季度同比下滑2.45%。
• 毛利率下滑：2019年一季度毛利率为17.00%，同比下滑0.76pct。
• 盈利能力：整体盈利能力较弱，行业归属净利润下滑4.47%。
• 行业前景：部分厂商拓展新兴业务，有望带来一定增量。

重点公司推荐

风险提示

• 原材料价格持续上涨
• 终端需求表现低于预期

图表目录（关键数据）

• 图1：2018年四季度及2019年一季度家电行业收入增速延续下行走势
• 图2：原材料成本压力趋缓背景下2019年一季度行业毛利率有所改善
• 图3：2019年一季度行业期间费用率为16.56%，同比提升0.50pct
• 图4：2019年一季度家电行业归属净利润同比增长6.86%
• 图5：2019年一季度行业归属净利率同比提升0.07pct至6.31%
• 图6：2018年及2019年一季度白电行业主营同比分别增长14.85%及6.04%
• 图7：一季度空调行业总销量4027.25万台，同比增长0.89%
• 图8：一季度冰箱行业总销量1736.51万台，同比增长3.60%
• 图9：一季度洗衣机行业总销量1608.90万台，同比下滑0.87%
• 图10：一季度空冰洗零售量下滑1.46%、11.35%及9.36%
• 图11：2019年一季度空冰洗均价下滑2.93%、增长4.04%及增长4.78%
• 图12：空冰洗各品类高端产品占比稳步提升
• 图13：2019年一季度白电行业毛利率为28.46%，同比提升1.28pct
• 图14：2019年一季度白电行业期间费用率为18.57%，同比增长0.70pct
• 图15：白电产品结构升级持续推进
• 图16：年初至今铜及铝价格分别提升8.80%及下跌2.62%
• 图17：年初至今国内塑料价格指数下跌0.49%
• 图18：年初至今国内冷轧板卷均价同比提升2.74%
• 图19：2019年一季度白电归属净利润同比增长9.31%至150.02亿元
• 图20：2019年一季度白电行业归属净利润率为8.08%，同比提升0.24pct
• 图21：2019年一季度黑电行业主营同比增长11.88%至705.32亿元
• 图22：2019年一季度彩电总销量为3365.98万台，同比增长9.98%
• 图23：2019年前两月彩电零售量及零售额分别下滑16.67%及23.17%
• 图24：2019年一季度黑电行业毛利率为13.65%，同比下滑1.48pct
• 图25：2019年一季度黑电行业期间费用率为12.64%，同比下滑0.01pct
• 图26：2017年下半年开始面板价格整体仍有所下降
• 图27：2019年一季度黑电行业归属净利润下滑12.35%至11.29亿元
• 图28：2019年一季度黑电行业归属净利润率为1.60%，同比下滑0.44pct
• 图29：2019年一季度厨电行业主营同比小幅下滑0.53%至57.91亿元
• 图30：2018年油烟机内销出货量同比下滑5.00%
• 图31：2018年烟灶消均价分别同比提升3.87%、3.88%及3.84%
• 图32：2019年一季度厨电行业毛利率为43.14%，同比提升4.47pct
• 图33：2019年一季度厨电行业费用率为27.91%，同比提升1.42pct
• 图34：2019年一季度厨电归属净利润同比增长16.66%至7.53亿元
• 图35：2019年一季度厨电归属净利润率为13.00%，同比提升1.92pct
• 图36：2019年一季度小家电行业整体主营同比增长5.86%至154.49亿元
• 图37：2019年一季度小家电行业毛利率为30.87%，同比增长0.47pct
• 图38：2019年一季度小家电行业期间费用率为21.15%，同比提升1.23pct
• 图39：2019年一季度小家电归属净利润同比增长10.63%至12.29亿元
• 图40：2019年一季度小家电归属净利润率为8.05%，同比增长0.30pct
• 图41：2019年一季度家电上游主营收入同比下滑2.45%至103.63亿元
• 图42：2019年一季度空调行业总产量3899.60万台，同比增长2.87%
• 图43：2019年一季度冰箱行业总产量1761.50万台，同比增长4.49%
• 图44：2019年一季度家电上游行业毛利率为17.00%，同比下滑0.76pct
• 图45：2019年一季度家电上游费用率为11.98%，同比提升0.40pct
• 图46：2019年一季度家电上游归属净利润下滑4.47%至4.64亿元
• 图47：2019年一季度家电上游归属净利润率为4.69%，同比下滑0.24pct

附：行业重点上市公司估值指标与评级变化

详见报告附录部分，包含各子行业公司的详细财务指标及评级信息。