20171130-华泰证券-2018年轻工行业年度策略_业绩为王_首选龙头_37页_2mb

2018年轻工制造行业年度策略总结

行业评级与核心观点

• 行业评级：轻工制造行业被评定为“增持”。
• 核心观点：2018年行业应以“业绩为王”为主导，重点布局细分市场龙头公司，尤其是家居、造纸和包装板块。

重点推荐板块及公司

家居板块

• 重点推荐公司：索菲亚、顾家家居、喜临门、大亚圣象、曲美家居。
• 主要观点：
  • 尽管房地产调控持续，但龙头家居企业仍能保持业绩增长。
  • 二次装修、消费升级等因素平滑地产波动，龙头公司具备更强的抗风险能力。
  • 龙头企业通过品牌、渠道和质量控制等优势，实现持续增长。
  • 龙头企业更具备抗风险能力，是长期配置首选。

造纸板块

• 重点推荐公司：太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业。
• 主要观点：
  • 2017年前三季度，造纸板块实现营收增长32.5%，毛利率提升3.9个百分点。
  • 2018年行业供需将维持紧平衡，全年价格中枢看平。
  • 供给端去落后产能与龙头扩产同步推进，但环保趋严导致新产能周期较长，短期内供给冲击有限。
  • 需求端保持平稳增长，但原材料支撑弱化后，纸价存在回调压力。

包装板块

• 重点推荐公司：裕同科技。
• 主要观点：
  • 包装板块盈利受压，但短期原材料价格企稳，成本端有望迎来拐点。
  • 出口业务因汇率改善逐步复苏，尤其是出口占比大的公司。
  • 行业集中度提升是长期趋势，整合加速，拐点有望到来。

行业表现回顾

• 轻工制造板块：2017年年初至今下跌3.59%，涨幅排名靠后。
• 造纸板块：涨幅最大，达12.61%，成为行业领跑者。
• 包装印刷、其他轻工制造、家用轻工：分别下跌7.51%、8%、8.13%，表现落后于行业整体。

风险提示

• 地产销售不达预期：可能影响家居企业的远期收入预期。
• 原材料价格大幅上涨：可能对造纸和包装板块造成压力。

行业关键数据与趋势

家居行业

• 收入增长：2017年前三季度，19家家居公司总收入达467.5亿元，同比增长33.4%。
• 利润增长：扣非后归母净利45亿元，同比增长23.2%。
• 毛利率：整体为34.8%，同比下降1个百分点。
• 集中度提升：预计未来市场集中度将显著提高，尤其是卫浴和床垫等细分领域。

造纸行业

• 营收与利润：2017年前三季度，板块营收870.3亿元，同比增长32.5%；净利润82.7亿元，同比增长152.1%。
• 毛利率：25.1%，同比提升3.9个百分点。
• 净负债率：从2014年的125%下降至2017年三季度的79%。
• 产能调整：预计2018年新增产能约700万吨，但受环保影响，短期内对行业影响有限。

包装行业

• 收入与利润：2017年前三季度总收入159.5亿元，同比增长31%；净利润19.8亿元，同比增长13.8%。
• 毛利率：29.9%，同比下滑2.2个百分点。
• 集中度提升：2016年包装行业CR10不足5%，未来有望改善。

总结

2018年轻工制造行业应以“业绩为王”为核心策略，重点布局家居、造纸和包装三大细分领域。在地产调控背景下，龙头企业的抗风险能力突出，其品牌、渠道和运营优势能有效支撑业绩增长。造纸行业在环保政策和需求端的双重作用下，预计全年价格中枢将保持平稳，供给端调整节奏放缓，短期价格回调压力存在。包装行业则面临成本压力，但随着原材料企稳和出口改善，行业拐点有望到来。