2018年轻工制造行业投资策略_比翼需求_舞动价值_21页_1mb

2018 年轻工制造行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年轻工制造行业整体表现及未来发展趋势，重点指出需求为王是行业发展的关键，强者恒强是行业集中度提升的体现。在轻工制造行业中，造纸和家居板块展现出相对较好的增长潜力，而包装印刷行业则面临较大的成本波动和需求疲软。

主要观点

行业表现回顾

• 2017年轻工制造行业整体表现不佳，申万轻工制造行业下跌 -5.44%，在28个行业中排名第22。
• 2016年轻工制造行业下跌 -14.36%，排名17，跌幅较2017年有所收窄。
• 消费板块如食品饮料、家用电器表现突出，而包装印刷和家用轻工则表现不理想，主要因下游需求增速放缓。

行业趋势分析

• 造纸行业：受益于供给侧改革和环保政策，行业集中度提升，龙头受益。生活用纸需求增长较快，是造纸行业中的亮点。
• 包装印刷行业：受原材料价格波动影响较大，环保政策推动行业集中度提升，龙头企业有望受益。
• 家居行业：参考美国消费结构升级路径，未来仍有较大增长空间，尤其定制家居市场表现突出。

关键信息

造纸行业

• 需求驱动：生活用纸需求增速高于其他细分领域，预计2020年人均消费量达到8.5千克，2030年达到12.2千克。
• 供给端变化：供给侧改革推动产能收缩，环保政策淘汰落后产能，提高行业集中度。
• 行业结构：造纸行业产业链包括纸浆制造业、造纸业和纸制品制造业，生活用纸主要原料为木浆，价格波动较小。
• 龙头优势：具备环保政策、品牌、渠道等优势的龙头企业受益，如晨鸣纸业、中顺洁柔等。

包装印刷行业

• 收入增速有限：受下游需求疲软影响，整体收入增速受限。
• 成本波动：上游原材料如废纸受环保政策影响较大，价格上涨导致成本压力。
• 集中度提升：环保政策促使小规模厂商退出，推动行业集中度提升，龙头公司受益。

家居行业

• 美国经验参考：消费结构升级路径为“衣食”→“住行”→“康乐”，中国正处在“住行”升级阶段。
• 行业增长潜力：随着人均GDP提升，家居消费市场将有较大增长空间。
• 定制化趋势：索菲亚等公司通过C2B模式和定制化生产，在行业中占据优势地位。

重点推荐公司

索菲亚 (002572)

• 行业地位：定制家居行业领军企业，拥有成熟品牌和渠道。
• 竞争优势：C2B模式、定制化生产、规模效应、良好的现金流。
• 盈利预测：2017/2018/2019年EPS分别为1.04/1.42/1.91元/股，增速分别为 44% / 37% / 34%。
• 估值：PE分别为34/25/19，给予“买入”评级。

中顺洁柔 (002511)

• 行业地位：A股唯一专业生活用纸标的，处于第一梯队。
• 竞争优势：销售团队增强，产能扩充至65万吨，具备渠道拓展能力。
• 盈利预测：2017/2018/2019年EPS分别为0.47/0.62/0.81元/股，增速分别为 37% / 31% / 32%。
• 估值：PE分别为31/24/18，给予“买入”评级。

风险提示

• 生活用纸消费增速未达预期。
• 居住服务消费增速不及预期。
• 包装印刷行业成本波动难以预测。

数据概览

图表说明

• 图表1-4：展示2016、2017年申万轻工制造行业涨跌幅情况。
• 图表5-6：展示造纸行业与其他周期行业市场表现对比及市盈率变化。
• 图表7-8：展示造纸行业产业链及生活用纸产业链。
• 图表9-10：展示包装用纸相关国家政策及供需缺口情况。
• 图表11-12：展示中国纸及纸板产销情况及库存变化。
• 图表13-14：展示包装用纸价格变化及行业趋势。
• 图表15-17：展示家居产品分类、消费影响因素及市场趋势。

联系方式

• 研究员：胡晓慧
• 执业证书编号：S0020115100003
• 电话：021-51097188-1906
• 电邮：huxiaohui@gyzq.com.cn
• 地址：中国安徽省合肥市梅山路18号安徽国际金融中心A座国元证券(230000)