轻工制造行业2020投资策略：风雨过后家居龙头华丽蜕变，造纸机会看海外自有废纸浆-20191230-长城证券-54页_3mb

轻工制造2020投资策略总结

核心内容

本报告为2020年轻工制造行业投资策略，重点分析了家装、造纸、日用消费及电子烟等细分领域的发展趋势，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

家装板块

• 竣工回暖：2020年竣工回暖将成为家具行业的主要驱动力，预计带动家具销售向好。
• 精装化趋势：政策推动下，精装房市场快速放量，B端放量不可错过。推荐关注在精装规模优势和先发优势突出的【江山欧派】【帝欧家居】【蒙娜丽莎】。
• C端市场：随着存量房翻新比率的提升，C端市场仍为主流市场。推荐关注【欧派家居】和【尚品宅配】，其具备品牌运营和渠道管理的优势。

造纸板块

• 废纸缺口：2020年废纸浆缺口预计达736万吨，行业分化加剧，龙头利润提升。推荐具有原材料优势的【太阳纸业】、【山鹰纸业】。
• 木浆系造纸：盈利水平将维持高位，文化纸需求稳定，木浆价格全年中枢或与2019年大致相同。

日用消费板块

• 需求稳健增长：2019年日用品社零持续超预期，文具龙头【晨光文具】和【中顺洁柔】在靓丽业绩支撑下大幅跑赢指数。
• 盈利逻辑：中顺洁柔受益于低价浆逻辑，盈利水平有望维持高位；晨光文具通过产品高端化提升盈利能力。

电子烟板块

• 短期HNB确定性强：我国电子烟监管实现突破，HNB与普通卷烟相似度高，政策明朗，2020年静待细则发布。
• 长期市场空间大：电子烟总体市场空间广阔，HNB与蒸汽烟均处在早期介入时机，推荐关注【盈趣科技】、【劲嘉股份】，持续关注【中烟香港】。

关键信息

轻工行情回顾

• 2019年轻工制造板块上涨17.12%，跑输上证指数3.38个百分点。
• 电子烟、文娱办公、纸包装、定制家具板块表现优于大盘，全年涨幅分别为+54.9%、+34.7%、+25.9%、+23.6%。
• 成品家具、造纸、珠宝首饰板块表现不佳，全年跌幅分别为-2.5%、-3.8%、-25.7%。

重点推荐公司

• 梦百合：反倾销税加征叠加海外产能顺利投产，订单高增确定性较强。
• 敏华控股：越南产能爬坡顺利，内销显著改善。
• 顾家家居：海外发力补短板，内销占比较高，受益竣工回升。
• 中顺洁柔：低价浆逻辑延续，盈利水平有望维持高位。
• 晨光文具：从文创升级到办公集采，兼顾行业红利与强大内功。
• 太阳纸业：自供浆比率高，受益于废纸浆缺口问题。
• 山鹰纸业：受益于废纸浆缺口问题，集中度提升。
• 江山欧派、帝欧家居、蒙娜丽莎：B端占比较高，精装房市场受益。
• 盈趣科技、劲嘉股份：电子烟领域推荐标的。
• 齐心集团：办公集采行业红利受益企业。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体行业表现。
• 原材料及汇率波动：对成本和盈利产生影响。
• 政策变化：尤其是对电子烟和出口相关行业的监管政策变化。

行业表现

• 废纸系：2020年纤维缺口问题将凸显，小厂出清，龙头利润提升。
• 木浆系：稳定为主，盈利有望高位维持。
• 纸包装：受益于纸价上行及集中度提升，3C电子包装景气修复。
• 金属包装：行业整合加速，需求端提升空间大，推荐关注【奥瑞金】。

总结

2020年轻工制造行业投资机会主要集中在家装、造纸、日用消费及电子烟等领域。行业集中度提升、政策催化、竣工回暖及海外产能释放是主要驱动力。推荐关注具备较强竞争力和增长潜力的龙头企业，同时警惕宏观经济、原材料及政策变化等风险因素。