20141203-西南证券-医药行业_12月策略报告-沉寂医药板块即将迎来黎明_19页_1mb

报告摘要

医药行业12月策略报告总结

核心内容

本报告为2014年12月医药行业投资策略报告，主要分析医药行业运行态势、最新政策动态、市场表现与估值情况，并提出投资建议。

主要观点

行业运行态势：
- 医药制造业1-10月主营业务收入同比增长13.1%，利润总额同比增长12.9%，主营业务成本同比增长13.7%。
- 10月单月主营业务收入同比增长12.2%，利润总额同比增长16.2%，表明行业盈利水平逐渐好转。
- 全年收入增速预计约14%，利润增速预计约13%以上，基本符合市场预期。
政策动态：
- 国务院医改办将对县级医院改革试点进行督查，涉及公立医院补偿机制、药品采购供应机制、支付方式改革等。
- 药品政府定价将在2015年1月1日起取消，由医保支付基准价谈判形成市场价格。
- 四川省推行省级平台集中挂网，实行药品带量采购，统一采购和配送。
- 江苏省明确二三级医院基本药物配比，鼓励优先使用基本药物。
- 湖北省试点公立医院药房托管，进一步压缩药品利润，降低药价。
市场表现：
- 11月申万医药指数下跌-0.05%，跑输沪深300指数约12个百分点。
- 医药板块估值仍高于近3年均值（34倍），但相对A股溢价率下降。
- 部分个股如华兰生物、南京医药等表现优于行业，具备投资价值。
估值分析：
- 医药板块PE（TTM）为40倍，PB（整体法）为5倍，分别位居板块第15位和第3位。
- 医药板块相对A股的PE溢价为168.4%，PB溢价为189.0%。
- 行业估值仍较高，但受市场风格转换影响，出现回调，存在建仓机会。
投资策略：
- 关注国企改革主题标的，如太极集团、南京医药等。
- 关注受益于药品价格放开政策的个股，如华兰生物、莱美药业等。
- 预计医药板块将在板块轮动中迎来大行情，估值切换仍将持续。

关键信息

行业数据

主营业务收入：18576亿元，同比增长13.1%
利润总额：1584亿元，同比增长12.9%
主营业务成本：13318亿元，同比增长13.7%
毛利率：小幅增长约0.04个百分点
行业市盈率TTM：30.75倍
沪深300市盈率TTM：9.48倍
医药板块PE（TTM）：40倍（高于近3年均值17.6%）
医药板块PB（整体法）：5倍

政策影响

药品定价机制：政府定价将取消，医保支付基准价谈判成为主导。
药品招标改革：四川、江苏等地推进药品集中采购和基药配比政策，压缩药价。
GMP建设影响：新版GMP建设停产影响基本消除，企业对固定资产折旧敏感性下降。

个股表现

11月份涨幅前五个股：
1. 华兰生物（002007）：涨幅显著
2. 南京医药（600713）
3. 海南海药（000566）
4. 莱美药业（300006）
5. ST生化（000403）
重点公司盈利预测与评级：

代码	名称	当前价格	投资评级	EPS（元）	PE（倍）
600129	太极集团	15.56	买入	0.03/1.19/2.53	519/13/6
600713	南京医药	8.13	买入	0.06/0.10/0.19	136/81/43
002007	华兰生物	37.63	买入	0.82/1.03/1.27	46/37/30
300006	莱美药业	33.27	买入	0.30/0.28/0.72	111/119/46

解禁股统计（近三个月）

代码	简称	解禁日期	解禁数量（万股）	解禁股份类型
300347.SZ	泰格医药	2014-12-1	141.9	股权激励限售
300298.SZ	三诺生物	2014-12-9	146.4	股权激励限售
600587.SH	新华医疗	2014-12-10	639.7	定增配售
002198.SZ	嘉应制药	2014-12-15	4875.5	定增配售
002644.SZ	佛慈制药	2014-12-22	12997.6	首发限售
600664.SH	哈药股份	2015-1-9	86409.4	股权分置限售,定增配售
002653.SZ	海思科	2015-1-19	90162.7	首发限售
300158.SZ	振东制药	2015-1-29	17015.9	承诺限售
300347.SZ	泰格医药	2015-2-9	123.3	股权激励限售
000403.SZ	ST生化	2015-2-9	1906.1	股权分置限售

估值切换与投资机会

医药板块估值相对A股仍具吸引力，部分个股如益佰制药、天士力等15年估值不足20倍，具备显著投资机会。
医药板块在券商、银行、保险等板块涨幅过大后，有望迎来轮动行情。

投资建议

持续关注国企改革主题：如太极集团、南京医药等。
关注药品价格放开受益股：如华兰生物、莱美药业等。
把握估值切换机会：在市场风格转换背景下，医药板块存在建仓机会。
重视政策驱动的行业变革：如药品价格改革、公立医院改革等，带来投资回报。

风险提示

医药行业增速相对放缓，需关注政策变动对价格体系的潜在影响。
估值切换行情可能受市场情绪和资金流向影响，需谨慎判断。

附录

分析师：朱国广（执业证号：S1250513070001）
联系人：何治力（电话：023-67898264，邮箱：hzl@swsc.com.cn）
投资评级说明：
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
行业评级说明：
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下