20150520-浙商证券-汽车行业深度报告_SUV高增长无忧_优质白马跃跃欲试_13页_863kb

SUV行业高增长分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国SUV市场的发展趋势及投资机会，指出SUV市场在未来仍将持续高增长，其增速远高于乘用车整体，成为整车行业的重要增长点。同时，报告推荐了长城汽车和长安汽车作为具备较强产品竞争力和业务弹性的优质白马股。

主要观点

• SUV销量增速显著高于乘用车：过去10年（2003-2014年），SUV销量复合增速达36%，远高于乘用车整体的21%。2014年SUV销量占狭义乘用车销量的22%，2015年1-4月进一步升至25%。
• SUV高增长趋势将持续：预计2015-2017年SUV销量复合增速为21%，高于狭义乘用车的9%。2017年SUV占狭义乘用车销量比例有望提升至30%，接近成熟市场水平。
• SUV增长动力充足：SUV兼具大空间、舒适性与轻排量优势，符合环保法规要求；汽车保有量增加带来置换需求，且SUV在置换中更受欢迎；整车厂密集推出新款SUV，推动市场增长。

关键信息

SUV市场表现

• 销量增长：2003-2014年SUV销量复合增速为36%，占狭义乘用车销量的22%（2014年）；2015年1-4月占比升至25%。
• 消费结构分化：高档SUV市场由合资品牌主导，中低端市场则由自主品牌占据。SUV消费者偏好大空间和“一车一户”理念。
• 产品创新：2015年预计有74款SUV（含新款、改款）上市，进一步丰富市场供给。

投资标的分析

长城汽车

• SUV占比高：2014年哈弗SUV销量占比达59%，预计2015年将超过80%，2017年达87%。
• 产品竞争力强：核心产品供不应求，降价影响较小，ASP（平均销售价格）有望稳定增长。
• 业绩增速快：预计2015-2017年净利润复合增速为33%，高于营业收入增速31%和销量增速21%。
• 战略布局：推出“红蓝双标战略”，覆盖不同消费群体，提升品牌影响力。

长安汽车

• 自主品牌成长：2015-2017年自主品牌销量复合增速至少16%，CS35/75等车型推动销量增长。
• 合资品牌表现：长安福特销量复合增速有望实现20%，新车型如蒙迪欧、锐界、金牛座支撑增长。
• 利润贡献：预计2015年本部业务将贡献可观利润，成为公司主要利润来源之一。
• 销售网络布局：经销商数量从17家增至700家，覆盖中西部高增长区域。

可比公司估值分析

• 长城汽车：2015-2017年净利润复合增速34%，EPS分别为3.89、5.06、6.32元，PE分别为12.25、9.42、7.54倍。
• 长安汽车：2015-2017年净利润复合增速32%，EPS分别为2.27、3.14、3.50元，PE分别为9.71、7.02、6.30倍。
• 行业对比：两家公司增速远高于行业平均，具备估值优势。

行业评级

• 行业评级：看好
  预计未来3年行业指数将跑赢沪深300指数，涨幅超过10%。

风险提示

• 经济波动：未来经济增长放缓可能影响汽车整体销量。
• 政策干预：环保和限购政策可能对市场产生影响。
• 产能过剩：可能导致销售价格承压。

投资建议

• 推荐公司：长城汽车、长安汽车。
• 关注车型：哈弗H8、CS35/75、撼路者、S7、唐、元等。
• 市场趋势：SUV市场仍具增长潜力，建议投资者关注下半年的热点车型及相关公司表现。

图表与数据支持

• 图1-22：展示SUV销量预测、增速对比、市场渗透率、产品结构等关键数据。
• 表1：提供可比公司盈利预测及估值信息，支持投资决策。

总结

SUV市场在未来3年仍将保持高增长，其增速远高于乘用车整体。长城汽车和长安汽车作为SUV细分行业的重要参与者，具备较强的业务弹性和产品竞争力，有望在行业增长中获得显著收益。建议投资者关注这两家公司及即将推出的SUV车型。