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盛达矿业（000603.SZ）总结

核心内容

盛达矿业（000603.SZ）是一家专注于贵金属及有色金属资源开发的公司，其股票当前价格为8.86元。公司自2011年借壳上市以来，持续进行资产注入，扩大资源储量和产能，提升盈利能力。2018年12月6日，公司召开临时股东大会，获得股东支持，计划以现金和债务方式收购金山矿业67%的股权，交易作价为12.4811亿元，进一步增强其在贵金属领域的竞争力。

主要观点

资源注入与产能扩张

• 资源注入：公司通过多次收购，已成功注入银都矿业、光大矿业、赤峰金都等子公司，形成了较为丰富的矿产资源。
• 产能提升：金山矿业在2020年预计产能将从48万吨/年提升至90万吨/年，为公司带来显著的产量增长。
• 储量增加：若金山矿业成功注入，公司控制的白银储量将达到8462吨，权益铅锌储量分别达到38万和66万吨。

股价表现与估值

• 股价表现：当前股价为8.86元，公司被给予“强烈推荐”评级，预计未来两年股价将表现优于市场基准。
• 估值水平：根据保守假设，公司2018-2020年预计归母净利润分别为3.57亿元、4.26亿元和4.98亿元，对应EPS分别为0.52元、0.62元和0.72元，市盈率分别为17倍、14倍和12倍。
• 估值比率：PE（市盈率）和PB（市净率）均处于行业较低水平，公司估值具备吸引力。

海外布局

• 公司与华勘集团签署战略合作协议，计划通过收购老挝爬奔金矿项目拓展海外市场，为未来成长奠定基础。

关键信息

资产注入历史

• 2011年：注入银都矿业62.96%股权。
• 2016年：收购光大矿业、赤峰金都100%股权。
• 2017年：收购东晟矿业70%股权。
• 2018年：计划收购金山矿业67%股权。

金山矿业情况

• 矿石品位：金山矿业的勘察报告显示其品位为204g/t，评估机构完成大量钻孔和化学分析工作，确保数据的可靠性。
• 矿区特点：浅部品位高，中部品位偏低，底部品位高，目前开采的是中部矿段。
• 业绩预测：金山矿业完全达产后，预计年营业收入为52962.52万元，净利润为21800.05万元。

公司财务预测

• 财务预测：2018-2020年公司预计归母净利润分别为3.57亿元、4.26亿元和4.98亿元，同比增长26%、19%和17%。
• EPS预测：对应EPS分别为0.52元、0.62元和0.72元。
• 财务比率：公司毛利率和净利率逐年提升，ROE保持稳定增长，资产负债率逐步下降，显示公司财务状况稳健。

风险提示

• 金属价格下跌：若贵金属价格下跌，将对公司盈利产生负面影响。
• 矿业权办理风险：矿业权未能如期办理可能影响公司运营。
• 矿山开采风险：矿山开采过程中可能面临技术或环境风险。
• 并购失败风险：金山矿业收购可能因各种原因未能完成。

资源列表

表1：公司资源列表

表2：公司资源列表（品位）

表3：额仁陶勒盖矿区III-IX矿段资源储量

表4：金山矿业业绩测算

表5：金山矿业满产后盈利预测

表6：公司精矿产量假设（不含金山）

表7：金山矿业满产后公司精矿产量（折成金属）

财务预测表

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（预计股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

风险提示

• 金属价格下跌
• 矿业权无法如期办理
• 矿山开采风险
• 并购失败风险

分析师信息

• 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士，曾获金贝塔组合最高收益奖、水晶球最佳分析师、金牛分析师第五名。
• 刘伟洁：招商证券有色研究员，中南大学硕士，7年基本金属研究经验，2017年3月加入招商证券。
• 黄梓钊：美国东北大学硕士，2015年7月加入招商证券，曾就职地产团队入围新财富，现为有色金属行业研究员。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
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